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Con una disciplina fiscal notable de la actual Administración, el camino hacia la consolidación fiscal continúa. Los retos que podría enfrentar, sin embargo, son importantes, y su consideración no debe omitirse. En Invex estimamos déficits públicos de 3.7% y 3.5% del PIB para 2025 y 2026, respectivamente. Esto es, si bien la consolidación fiscal hacia el 3.0% del PIB podría llegar, probablemente no será este año ni el próximo.

*Por Ricardo Aguilar Abe, economista en jefe de INVEX.

En su más reciente informe de finanzas públicas, la Secretaría de Hacienda de México (SHCP) reportó un déficit de $572 mil millones de pesos (mdp) en el periodo enero-julio de 2025, poco más de $200 mil mdp por debajo de lo programado.

Los ingresos crecieron a una tasa de 9.3% anual real. A pesar de la desaceleración económica, los ingresos acumulados de Impuesto sobre la Renta (ISR) e Impuesto al Valor Agregado (IVA) crecieron a tasas reales de 7.1% y 8.3% anual, respectivamente.

Asimismo, los aranceles que se cargan a algunos productos chinos que se comercializan a través de plataformas tecnológicas crecieron casi 30% a tasa anual real respecto al periodo enero-julio de 2024. Los aranceles parecen generar buenos ingresos para México. No en balde, la tarifa para productos chinos en aplicaciones digitales aumentó de 19.0% a 33.5% a partir de julio pasado.

Un comportamiento mejor al previsto en los ingresos tributarios contrarrestó la caída de 16% a tasa anual real en los ingresos petroleros, sobre todo en los que corresponden a petróleos mexicanos (PEMEX).

El gasto público se contrajo 3.8% a tasa anual real respecto al acumulado enero-julio 2024. Persiste el menor flujo de gasto en comparación con lo presupuestado, sobre todo en lo que respecta a ramos administrativos y generales del Gobierno Federal, PEMEX y el Instituto de Seguridad y Servicios Sociales de los Trabajadores del Estado (ISSSTE).

Asimismo, las cifras de inversión fija bruta confirman que la construcción pública en proyectos de infraestructura continúa cayendo a tasas elevadas con el objeto de contener los egresos del Gobierno.

Panorama

Es notoria la disciplina fiscal de la actual administración. El camino hacia la consolidación fiscal continúa. El déficit podría descenderá a 3.3 puntos porcentuales del PIB (considerando el balance público estimado en los Pre- Criterios Generales de Política Económica 2026 o Pre-CGPE). No obstante, los retos que podría enfrentar son importantes y su consideración no debe omitirse.

En INVEX estimamos déficits públicos de 3.7% y 3.5% del PIB para 2025 y 2026, respectivamente. En otras palabras, si bien la consolidación fiscal hacia el 3.0% del PIB podría llegar, probablemente no será este año ni el próximo.

A pesar de que el Gobierno mantenga una férrea disciplina fiscal, es probable que la recaudación de los siguientes doce meses se ubique por debajo de lo estimado ante un freno importante en la actividad económica.

Asimismo, en un entorno de crecimiento económico moderado (0.3% este año y 1.0% en 2026 de acuerdo con nuestras previsiones, vs. 0.5% y 1.4% estimado por el consenso del mercado), el gasto público podría aumentar para impulsar la demanda interna.

Las otras variables

Y surge el tema de la deuda. La estabilización de los niveles de endeudamiento alrededor de 50% del PIB se alinea al presupuesto; no obstante, aquí también se detectan algunos riesgos.

Sobre todo, la posibilidad de que el Gobierno deba actuar como aval de última instancia de PEMEX en caso de que la empresa del estado no pueda enfrentar nuevas obligaciones en el mediano plazo, principalmente las relacionadas con el cumplimiento de nuevas obligaciones (instrumentos pre-capitalizados y otras estrategias implementadas recientemente para mejorar las finanzas de la empresa pública).

También destaca el tema de las tasas de interés. Las nuevas emisiones de deuda podrían financiarse a una tasa de interés mayor a la prevista anteriormente, sobre todo si Banco de México (Banxico) no reduce su tasa de referencia en la magnitud prevista por la propia autoridad hacendaria (hacia niveles de 7.0%).

Las cifras van bien, pero persisten algunos desafíos. Los CGPE de 2026 que se publicaron el 8 de septiembre pasado permitirán determinar los avances alcanzados por la autoridad en este aspecto, así como el balance de riesgos.

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Ricardo Aguilar Abe es Economista en jefe de INVEX. Cualquier pregunta o comentario puede ser enviado al correo: analisis@invex.com. Twitter: @raguilar_abe