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Aunque se moderó marginalmente, la inflación subyacente, la que mide la trayectoria de la inflación a más largo plazo, acumula ya 18 quincenas consecutivas por arriba de 4%. Esa persistencia es el mayor desafío.
Como suele ocurrir en México, la inflación volvió a colocarse en el centro del debate justo cuando el mercado intentaba dar por descontado el siguiente movimiento de política monetaria. Y una vez más, los datos nos recuerdan que el camino hacia la convergencia no es lineal.
En la primera quincena de febrero, los precios al consumidor aumentaron 0.25%, llevando la tasa anual a 3.92%. El dato fue ligeramente superior a lo anticipado y marcó un repunte frente al 3.82% previo.
A simple vista, podría parecer un tropiezo menor; sin embargo, el verdadero mensaje está en la composición.
En meses previos, la moderación del índice general obedeció principalmente al comportamiento del componente no subyacente; sin embargo, en esta ocasión fue precisamente este rubro el que explicó el repunte en la tasa anual, particularmente por los aumentos en frutas y verduras.
Bajo este contexto, no puede descartarse que la inflación general retome una trayectoria ascendente si el componente no subyacente vuelve a presionar al alza.
La inflación subyacente —la que excluye los precios más volátiles y que debería ser la brújula de Banco de México— avanzó 0.22% quincenal y se ubicó en 4.52% anual. Aunque moderó marginalmente, acumula ya 18 quincenas consecutivas por arriba de 4%. Esa persistencia es el mayor desafío.
La rigidez sigue siendo evidente y, en el muy corto plazo, no se vislumbra un cambio contundente de tendencia. De hecho, no puede descartarse que antes de ceder de forma más clara, la subyacente registre algún repunte adicional, con las implicaciones que ello tendría sobre las expectativas de inflación de corto plazo.
Posponiendo metas
Este contexto llega en un momento clave para la política monetaria, que se suman a las cada vez más recurrentes discusiones entre el deber ser y el que hacer de Banxico, así como los recientes cuestionamientos sobre su credibilidad.
Las últimas minutas de Banco de México revelan que la pausa en el ciclo de recortes respondió a una revisión al alza en los pronósticos de inflación, y a la necesidad de evaluar con mayor detalle el impacto de los ajustes fiscales y arancelarios implementados a inicios de 2026, particularmente los relacionados con el IEPS y nuevos aranceles.
Inclusive, la autoridad pospuso al segundo trimestre de 2027 la convergencia de la inflación a la meta de 3%.
En el documento se desprende que la mayoría de los integrantes de la Junta atribuye el reciente repunte de la inflación subyacente a ajustes en precios relativos —choques puntuales y de carácter transitorio— sin que, hasta el momento, se observen efectos de segundo orden que contaminen la tendencia.
En consecuencia, el tono del documento se inclinó hacia una postura más neutral, aunque aún prudente. Tras su publicación, el mercado ajustó sus expectativas y elevó la probabilidad implícita de un recorte en la reunión de marzo.
Sin embargo, el debate está lejos de resolverse. Antes del próximo anuncio del 26 de marzo, aún conoceremos dos reportes adicionales de inflación y el Informe Trimestral, que ofrecerá mayor claridad sobre la evaluación individual de cada miembro de la Junta. Cada cifra contará.
En este entorno, cualquier conclusión definitiva sería prematura. La inflación ha mostrado avances, sí, pero también resistencia. La Junta ha abierto la puerta a recortes, pero no la ha cruzado. Hoy más que nunca, la política monetaria en México se mueve en terreno de matices y probabilidades.
Nada está dicho.
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*Alejandra es Licenciada en Administración de Empresas por la Universidad Anáhuac. Complementó su preparación en la Universidad de Harvard con cursos especializados en mercados financieros.
Actualmente es directora de análisis en Kapital Grupo Financiero, donde tiene bajo su responsabilidad el análisis económico y bursátil.
La ejecutiva ha participado en diversos foros de opinión a través de medios de comunicación, y ha impartido conferencias en diversas plataformas sobre las perspectivas económicas del mundo y de México. Forma parte también del Top 10 Ranked Anaylst de Reuters.
Alejandra ha sido catedrática en la Universidad Anáhuac y es Embajadora de Mujeres en Finanzas, una asociación civil sin fines de lucro, cuya finalidad es cerrar la brecha de género en el Sector Financiero.
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