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La firma de corretaje local, Valores Mexicanos (Valmex), anotó que la empresa sitúa en un mercado altamente regulado, con actualizaciones a su marco legal. Sus activos “pueden estar sujetos a expropiación por parte del Gobierno”. En contraste, expone, tiene una infraestructura moderna y perspectivas amplias del negocio por el carácter de México de importador neto de gas natural, así como costos reducidos de operación de ductos.
A cuenta gotas, y aunque aparentemente sin detonadores claros de impulso, cada vez resuenan más las empresas mexicanas que buscan financiarse a través de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) y en los mercados internacionales de acciones.
Esentia Energy Development, dedicada al transporte y comercialización de gas natural, hizo público el lunes que planea realizar en una oferta pública global mixta de 224 millones de acciones ordinarias, con la que planea recabar 610 millones de dólares (mdd). El martes, firmas de corretaje hablaban ya de que la oferta podría concretarse el 19 de noviembre próximo, y que sería por hasta 309.12 millones de acciones tomando en cuenta una opción de sobreasignación.
El rango de precio de la oferta oscilaría entre 50 a 72 pesos por acción, por lo que la compañía pudiera estar recibiendo recursos brutos por hasta 11,346 millones de pesos (mdp), resultado de la oferta pública inicial u oferta primaria, esto es, el ingreso de nuevos accionistas a su capital social.
Información de la dirección de análisis de la casa de bolsa Valores Mexicanos (Valmex) señala que la empresa espera destinar el 40% de los recursos a gastos de capital y fines corporativos generales, lo que incluye financiar las iniciativas de crecimiento. El 60% restante pudiera ser usado para el repago parcial de algunos pasivos.
La compañía fue fundada en 1995 tras las reformas regulatorias que permitieron la participación del sector privado en las actividades de transporte y almacenamiento de gas. Hoy, la firma abastece aproximadamente el 16% de la demanda diaria de gas en México, mientras que sus gasoductos representan cerca del 10% de la longitud de gasoductos del país, excluyendo el Roadrunner que se encuentra en Estados Unidos.
Impactos
La empresa suministra gas a zonas industriales y económicas clave en el noroeste, de México, que incluye Torreón (Coahuila), y en el centro-oeste, una zona con alta demanda industrial, que incluye la región del Bajío (Guanajuato, Querétaro, Michoacán, Jalisco, Aguascalientes, San Luis Potosí y Zacatecas).
El 83% de los ingresos de la compañía provienen de la Comisión Federal de Electricidad (CFE), y el 17% restante de su comercializadora de gas natural, Esentia Gas.
Alik García, subdirector de análisis de Valmex, indica que los riesgos que pesan sobre su OPI es que es una operación en un mercado altamente regulado, además de las actuales revisiones y actualizaciones del marco legal del Sector Energético, y la regulación que rige en EU en medio de la guerra comercial.
México sustituyó la reforma energética de 2012 del expresidente Enrique Peña Nieto por una nueva en 2024, emitió nuevas leyes que incluyen la Ley del Sector de Hidrocarburos en marzo pasado y recién en octubre expidió nuevos reglamentos en materia energética.
“Estas reformas podrían alterar las condiciones en las que opera Esentia, incluidas las tarifas reguladas (que actualmente determina la Comisión Nacional de Energía para algunos clientes menores) o los requisitos para la obtención de permisos, entre muchos otros”, anotó el experto.
Bajo este andamiaje, García no descarta que los activos de Esentia “pueden estar sujetos a expropiación por parte del gobierno”, puesto que al dedicarse al negocio de transporte de gas, los activos pueden ser considerados como un servicio público, o esenciales para la prestación de un servicio público, como lo que sucedió con las vías férreas de Grupo México en Veracruz en 2023.
Balance
García indica que, en compensación, Esentia Energy Development transporta gas natural desde una región competitiva en términos de precio, mientras que el costo de transporte a través de su propia red es bajo. Algunas fuentes señalan que puede ser hasta 33% más bajos que sistemas alternativos.
La creciente dependencia de México a las importaciones de gas natural que provienen de Estados Unidos también es otro elemento clave, frente a la caída de cerca del 60% de la producción de gas natural en el país entre el 2010 y el 2024. Además, la expectativa descarta recupere el paso de forma significativa.
Citando a Wood Mackenzie, Valmex indica que el gas natural representó más del 40% de la demanda energética primaria durante el año pasado.
La duración de sus contratos de largo plazo, bajo esquemas sin derecho a recisión (take-or-pay) denominados en dólares tienen una vigencia promedio de aproximadamente 22 años, con cifras al 30 de septiembre.
Esentia registra un plan de crecimiento con inversiones de capital combinado de 680 mdd respaldado por clientes del sector privado. García estima que esta base permitirá a Esentia diversificar su exposición frente al sector público y beneficiarse del Nearshoring, a través de una infraestructura moderna, donde el 72% de la capacidad total de Esentia fue construida en los últimos 8 años.
García hace hincapié en que las empresas internacionales comparables con Esentia cotizan con una mediana de 13.1 veces en su múltiplo EV/EBITDA (valor de la empresa sobre flujos de operación) y de 21 veces el P/U (precio utilidad). El nivel de apalancamiento de sus pares es de 4.3 veces Deuda Neta / EBITDA.
Como Esentia tiene la intención de utilizar aproximadamente el 40% de los ingresos netos de la oferta en gastos de capital y para fines corporativos generales, lo que incluye el financiamiento de sus iniciativas de expansión, el 60%, que irá al repago parcial de algunos pasivos, llevará su nivel de Deuda Neta / EBITDA de 6 veces actual a 4.2 veces después de la OPI.
