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En la víspera de la decisión de política del Banco de México (Banxico) donde el grueso de los analistas apunta a que la Junta de Gobierno se pronunciará a favor de mantener la tasa en 11.25%, otro grupo menor indica que debería haber un alza. Aquí, la opinión de estos expertos.
CI Banco:
“En CIBanco consideramos que si Banxico desea confirmar que la inflación se encuentra en una trayectoria invariable de convergencia a su objetivo, es necesario continuar con el endurecimiento monetario”
Este próximo 18 de mayo, Banco de México anuncia su decisión de política monetaria donde en las últimas semanas se han ido ajustando las apuestas sobre cuál será la acción para implementar.
Transitamos por tres fases: La primera donde se hablaba de una inminente alza de tasa de interés de 25 puntos base; después una división 50-50 entre los que consideran que debería subir/pausar y; una tercera donde la mayoría considera que una pausa será lo que termine informando la autoridad monetaria.
En este cambio de apuestas influyen las recientes declaraciones de funcionarios de la Junta de Gobierno de Banxico, en el sentido de que se sienten cómodos con el nivel actual de la tasa de fondeo, donde toman en cuenta también la moderación de la tasa anual de la inflación, con la expectativa de que se mantenga retrocediendo en lo que resta del año.
También está en el radar la posibilidad de que la Fed haga una pausa en su endurecimiento monetario en la reunión de política de junio próximo.
México: Con base en la actual baja en la tasa anual de los precios al consumidor de México, es probable que temporalmente se observen niveles inflacionarios por debajo del 5% tan pronto como en julio.
Aunque es una buena noticia, todavía coloca un poco lejos del objetivo del Banco de México de 3%.
Es decir, el problema será pasar de ese 5% al 3%. Será un proceso gradual y lento, que podría darse hasta finales de 2024 o 2025.
Adicionalmente, la mayor preocupación recae en el rubro subyacente, aquel que excluye bienes volátiles como agropecuarios y energía. A pesar de los recientes retrocesos, se mantiene en niveles muy altos, de 7.67%, y su trayectoria esperada implica que hasta finales de 2023 se observarían valores por debajo del 6%.
Conviene recordar entonces que donde tiene incidencia la política monetaria es en el rubro subyacente.
En CIBanco consideramos que si Banxico desea confirmar que la inflación se encuentra en una trayectoria invariable de convergencia a su objetivo, es necesario continuar con el endurecimiento monetario.
Una inflación elevada por mucho tiempo presenta el riesgo de que se arraigue en la mente y decisiones de los agentes económicos (consumidores, productores, gobierno, inversionistas), lo que se podría traducir en un círculo vicioso de expectativas de mayores aumentos de precios.
Así, lo que consideramos correcto debería ser subir la tasa de fondeo en 25 puntos base en su reunión de esta semana.
Lo correcto no necesariamente es lo que se termina realizando.
Por otro lado, sí hay argumentos para mantener la tasa de interés, en 11.25%, esta decisión debe de venir acompañada por un comunicado hawkish por parte de la autoridad monetaria.
Hay que recordar que Banxico hace unos meses decidió subir su tasa en 25 puntos base más que el alza realizada por la FED, aumentando el diferencial de tasas de corto plazo hasta por 625 puntos base.
En ese sentido Banxico tendría espacio de recortar 25 puntos base en esta ocasión, así como aprovechar los recientes niveles de fortaleza del peso mexicano (que cotiza por debajo de los $17.44 por dólar spot).
Sin embargo, aunque sea este el caso en la decisión de Banxico, será necesario que su comunicado mantenga un mensaje restrictivo, diciendo que si bien realizó una pausa en los aumentos de tasas de interés, en cualquier momento podría volver a subir la tasa de fondeo si la inflación subyacente observa dificultades para seguir bajando en los próximos meses.
Banco Invex:
“Sería deseable que cesen los errores de comunicación entre el banco central y el mercado”
Se estima un incremento de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia de Banxico en la reunión de esta semana.
Influyen mejores condiciones de crecimiento en México (donde) los estimados del mercado se han ajustado al alza recientemente, así como un sistema financiero sólido.
Por otra parte, tal vez influye más la postura institucional del banco central con respecto al combate a la inflación.
El comunicado de política monetaria de marzo de 2023 destacó que la “persistencia de una inflación subyacente en niveles elevados” representa el primer riesgo al alza para las previsiones de inflación del banco central.
A diferencia de la inflación general que cayó 245 puntos base desde su máximo para ubicarse en 6.25% anual en abril, la inflación subyacente sólo ha retrocedido 85 puntos base desde su máximo para ubicarse en 7.67% anual en dicho mes.
Resultaría preocupante que inflación subyacente no descienda conforme a la trayectoria prevista por Banxico (o incluso repunte), si un crecimiento mayor al previsto genera presión sobre esta variable.
FED: La Reserva Federal probablemente ya concluyó el ciclo alcista de la tasa de referencia debido a una posible recesión en Estados Unidos y a los riesgos que enfrenta el sistema bancario.
La situación en México es muy distinta y Banxico no tendría por qué tomar la misma decisión que su contraparte norteamericana.
Sobre todo, es poco probable que Banxico cambie su postura -esto es, haga una pausa en la reunión de esta semana- sin antes cambiar significativamente su lenguaje de manera oficial.
El mercado aún no sabe cómo interpretar las intervenciones aisladas de algunos de los miembros de la Junta de Gobierno. “Ya sería deseable que cesen los errores de comunicación entre el banco central y el mercado”
Casa de Bolsa Valores Mexicanos (Valmex)
En nuestra opinión, si la pausa se materializa, la tasa de fondeo debería de mantenerse en 11.25% durante un período prolongado, probablemente en lo que resta de este año y algunos meses de 2024, a fin de evaluar el impacto rezagado sobre la actividad económica y la inflación
Este jueves 18 de mayo, la Junta de Gobierno del Banco de México fijará su postura monetaria.
En el caso de un incremento adicional de la tasa de fondeo, el peso se apreciaría todavía más, lo que ayudaría a disminuir la inflación, pero también impactaría negativamente en la actividad económica.
En particular, hay dos eventos que apuntan a que mantendrán la tasa de fondeo en 11.25%, que esa sea la tasa terminal: Uno, la trayectoria descendente en la inflación, tanto general como subyacente, donde en abril colocaron en 6.25% y 7.67%, respectivamente, consistentes con los estimados por los economistas del mismo Banco de México.
Dos, la fortaleza del peso, aun y con la disminución del diferencial entre tasas de interés de Estados Unidos y México, de 6.25 a 6 puntos porcentuales, el cual sigue siendo atractivo y probablemente lo siga siendo si disminuye un poco más, junto con el excedente de divisas proveniente de las remesas, turismo y superávit comercial no petrolero.
En el caso de un incremento adicional de la tasa de fondeo, el peso se apreciaría todavía más, lo que ayudaría a disminuir la inflación, pero también impactaría negativamente en la actividad económica.
Hay que recordar también que, antes de conocer el último dato de inflación, el cual fue favorable, la misma gobernadora del Banco de México, Victoria Rodríguez, señaló que no debería de sorprender si la Junta estableciera la pausa, mientras que el subgobernador, Jonathan Heath, afirmó que el nivel actual de inflación permite considerar que llegamos a la tasa terminal.
En nuestra opinión, si la pausa se materializa, la tasa de fondeo debería de mantenerse en 11.25% durante un período prolongado, probablemente en lo que resta de este año y algunos meses de 2024, a fin de evaluar el impacto rezagado sobre la actividad económica y la inflación.
