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El cambio, la antesala para que la compañía escale un peldaño más dentro del grado de inversión a niveles de “BBB”, incluyó la expectativa de que seguirá reduciendo su apalancamiento y que mantendrá una generación sólida de flujos de fondos libre hacia adelante.

Fitch Ratings dijo el miércoles que modificó la Perspectiva de la cementera trasnacional de origen mexicano Cemex desde Estable a Positiva. En el mismo movimiento, refrendó la calificación de la nota de largo plazo en monedas extranjera y local de la compañía en “BBB-“, similar a la del Soberano México que hoy tiene una Perspectiva Estable.

El cambio, la antesala para que Cemex escale un peldaño más dentro del grado de inversión a niveles de “BBB”, incluyó la expectativa de que seguirá reduciendo su apalancamiento y de que mantendrá una generación sólida de flujos de fondos libre (FFL, por sus siglas en inglés) hacia adelante.

La agencia de riesgos crediticios también elevó la calificación nacional de largo plazo de la compañía hasta el escalón máximo de “AAA(mex)”, con Perspectiva Estable, y ratificó las notas sénior no garantizadas que Cemex emitió en los mercados internacionales de deuda, en “BBB-“, así como las de las emisiones subordinadas en “BB”.

“Las calificaciones (vigentes) reflejan el sólido perfil crediticio de Cemex, respaldado por una generación sostenible y positiva de FFL un apalancamiento adecuado y un perfil de negocio bueno y diversificado”, afirmó.

Fitch espera que el apalancamiento neto ajustado de la cementera se mantenga en cerca de 1.5 veces “en los próximos tres años” respaldando una tendencia continua de desapalancamiento a lo largo del horizonte de la calificación, mientras que “gestiona con cautela” el crecimiento mediante adquisiciones complementarias.  El apalancamiento bruto de Cemex proyectado por Fitch se mantendría en alrededor de 2.2 veces hacia ese lapso.

Capex en curso sin sobresaltos

Fitch destacó en su acción del miércoles la sólida generación de flujos de operación, o EBITDA, de la compañía y su FFL positivo, mismos que deberían ayudar a compensar el efecto de las distribuciones a accionistas (pagos de dividendos) y los gastos de inversión (Capex) en curso.

Fitch espera que las adquisiciones complementarias como activos de agregados en Estados Unidos o las oportunidades en soluciones de urbanización “sigan siendo modestas y que no afecten significativamente el perfil crediticio de Cemex”, además de estar compensadas por desinversiones estratégicas.

“La estrategia de asignación de capital de Cemex sigue equilibrando el crecimiento, la descarbonización y retornos al accionista. La compañía se enfoca en iniciativas de crecimiento, incluidas adquisiciones complementarias, eficiencia operativa y (de) sostenibilidad” vinculados a los criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ESG).

Fitch espera que Cemex continúe generando un flujo de caja operativo (FCO, por sus siglas en inglés) adecuado durante los próximos tres años, respaldado por eficiencias operativas y una fijación de precios resiliente, a pesar de “un entorno de demanda que sigue siendo desafiante”.

Fitch también prevé un EBITDA para la cementera de alrededor de 3,000 millones de dólares (mdd) en 2026, mismo que se ampliará a 3,100 mdd en 2027 y hasta 3,200 mdd en 2028, con un flujo de caja operativo de entre 2,000 y 2,200 mdd por año, en ese período.

 “Se espera que el FFL permanezca positivo, en alrededor de USD425 millones en 2026, USD194 millones en 2027 y USD266 millones en 2028, pese a un Capex elevado y mayores pagos de dividendos”.

En sus argumentarios, Fitch destacó que espera un crecimiento en los volúmenes de cemento de un dígito bajo respaldado por una mejora de la actividad de construcción en las distintas regiones, con México, su principal mercado, beneficiándose del desarrollo de vivienda social, y en infraestructura y en la autoconstrucción.

Mencionó que la zona EMEA donde Cemex tiene operaciones (Europa, Medio Oriente y África) estará respaldado por el gasto en infraestructura y una recuperación gradual del segmento residencial, mientras que la perspectiva para Estados Unidos, su segundo mercado en importancia, sigue siendo mixta ante “la continua debilidad residencial, pese al apoyo en la infraestructura pública”.

“Las perspectivas de precios parecen favorables en la mayoría de los mercados, lo que debería permitir a la compañía contrarrestar la inflación y mantener sus márgenes”, anotó.