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La guerra comercial podría desembocar en crisis financiera. Por ello, mientras los mercados bursátiles se desploman en medio de la guerra comercial, Scott Bessent, secretario del Tesoro de EE. UU., intenta calmar los nervios de los inversores.
Publicado en primera plana, un texto de la presidenta del Comité Editorial del diario Financial Times, Gillian Tett, aseguró que a Donald Trump le persigue su hábito de deudor al tiempo que aumentan los temores de los administradores de fondos en torno a la tenencia de bonos del Tesoro estadounidense. Al mismo tiempo, China estaría encabezando la presión respecto a la oferta y demanda de bonos sin descartar estrategias en el mercado cambiario.
“La mayoría de los estadounidenses con un plan de jubilación 401(k) tienen lo que se llama una cuenta 60/40… [solo] han bajado un 5 o 6 % en lo que va del año”, declaró en televisión el Secretario del Tesoro de Donald Trump.
O, dicho de otro modo – escribió la editorialista – dado que los gestores de inversiones suelen invertir el 40 % de su cartera en renta fija, la caída de los precios de las acciones debería compensarse en parte con el aumento de los precios de los bonos, ya que estos suelen moverse en direcciones opuestas, al menos según los libros de texto de finanzas.
Sin embargo, ya no es así, advierte.
Tett recapitula que la semana pasada, los precios de los bonos subieron a medida que caían las acciones, aparentemente debido al creciente temor a una recesión.
Sin embargo, esta semana se han desplomado ante indicios de escasa demanda en una subasta de bonos del Tesoro.
“Esto es sumamente inusual, como señalan analistas de mercado como Larry McDonald: durante las caídas bursátiles de 2008, 2001, 1997 o 1987, los precios de los bonos subieron. De hecho, este doble golpe solo se ha visto recientemente durante el pánico por la COVID-19. Si los precios de los bonos siguen cayendo junto con los de las acciones, surgen al menos tres preguntas: ¿pueden los mercados soportar este sufrimiento? ¿Intervendrá la Reserva Federal, como lo hizo en 2020?”, se pregunta la periodista.
¿Y qué está impulsando la liquidación del mercado de bonos?, se pregunta Tett.
“Puede que no obtengamos respuestas a las dos primeras preguntas durante varios días. Pero abundan las pistas sobre el tercer problema. Una posibilidad (obvia) es macroeconómica: los inversores están preocupados por el aumento de la inflación debido a los aranceles. Otra es que algunos fondos de inversión probablemente estén liquidando sus activos más líquidos para cumplir con los requisitos de margen. Sin embargo, otra explicación —más inquietante— es que la volatilidad está aumentando porque los fondos de cobertura se ven obligados a deshacer sus posiciones base”, asegura la presidenta del Consejo Editorial de FT y editora en jefe para Estados Unidos.
Y explica la periodista: “Esta es una estrategia antiguamente arcana que implica realizar “apuestas apalancadas, a veces hasta 100 veces, con el objetivo de beneficiarse de la convergencia entre el precio de los futuros y el precio del bono”, como lo expresa Torsten Slok del grupo de capital privado Apollo”. Además, en los últimos años, estas operaciones se han disparado, aunque a una escala difícil de rastrear. De hecho, la explosión es tan marcada que tres de las cinco principales fuentes de demanda de bonos del Tesoro no estadounidenses han sido Luxemburgo, las Islas Caimán y Londres, centros de fondos de cobertura. El FMI estimó recientemente que estas operaciones valen un billón de dólares, mientras que el análisis de Bloomberg sugiere que los fondos de cobertura poseen el 7% de todos los bonos del Tesoro, aparentemente más que los bancos intermediarios, y un fuerte aumento.
Slok, por su parte, afirma que suman “800,000 millones de dólares y constituyen una parte importante de los 2 billones de dólares pendientes en saldos de corretaje prime”.
En cualquier caso, a medida que los mercados de bonos se desploman, parece probable que algunos fondos se vean obligados a deshacer operaciones, creando un efecto latigazo similar al observado en 2020.
Y lo que empeora la situación es que, a medida que figuras destacadas del mercado como Ray Dalio, fundador de Bridgewater, emiten advertencias alarmantes sobre el aumento de la deuda estadounidense, también aumentan los rumores sobre posibles futuros riesgos de impago.
La Casa Blanca insiste en que esto es ridículo. Pero los operadores saben que cuando Trump era “solo” un empresario, incumplió repetidamente su propia deuda.
Algunas de las ideas políticas más descabelladas que ahora circulan en la Casa Blanca incluyen supuestos canjes de deuda o cuasi-reestructuración. Se están imaginando y descontando escenarios antes inimaginables.
Luego está el elefante en la sala de bonos: el riesgo de que la guerra comercial entre EE. UU. y China se convierta en una guerra de capitales, lo que llevaría a Pekín (actualmente el segundo mayor tenedor de bonos del Tesoro) a huir de los activos en dólares.
Hay pocas pruebas de que esto suceda, todavía. Pero Pekín realizó una sorprendente maniobra financiera esta semana: permitió que el Renminbi se debilitara frente al dólar, lo que aumenta la posibilidad de guerras de divisas. Esto facilita imaginar otros escenarios.
“Cuidado con que una guerra comercial se convierta en una guerra financiera”, escribió el jefe de análisis cambiario de Deutsche Bank. De ahí que Ed Yardeni, estratega macroeconómico, haya informado a sus clientes que el equipo de Trump ahora está “jugando con nitro líquido” con los bonos del Tesoro.
Quizás las palabras tranquilizadoras de Bessent puedan tranquilizar a los inversores, o la Fed intervenga, o el anuncio de Trump de una pausa de 90 días en los aranceles recíprocos, que parece haberse producido en respuesta a la caída del mercado de bonos (lo que confirma que los vigilantes de los bonos siguen al mando), calme los nervios de los inversores.
Pero hasta entonces, la analogía de Yardeni es correcta: podríamos estar deslizándonos hacia una crisis financiera.
Gillian Romaine Tett es una escritora y periodista británica. Preside el consejo editorial del Financial Times y es también su editora general para Estados Unidos. Escribe columnas semanales que abarcan diversos temas económicos, financieros, políticos y sociales.
Inversionistas se refugian en bonos del Tesoro de EU ante turbulencia
Aquí puede leer el texto completo en inglés.
https://www.ft.com/content/d5986c38-6c60-4869-b28a-f1dfb0868c3e
