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*Por Alejandra Marcos Iza, directora de análisis y estrategia de Intercam Grupo Financiero
Pareciera entonces que los inversionistas han decidido dejar por completo de lado los riesgos que aún están vigentes en el panorama, siendo que este año será de desaceleración y recesión.
“Be gready when everbody is fearfull, and be fearfull when everybody is gready” W. Bufett
En estos pocos días del año, el S&PBMV/IPC, el principal índice de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), ha ligado un rendimiento de casi 10%, muy superior a los rendimientos ofrecidos por las bolsas de valores internacionales, en especial las americanas.
Ello, a pesar del comportamiento defensivo de nuestro principal indicador el año pasado, que retrocedió 9%, cuando el resto de las bolsas de valores alrededor del mundo lo hicieron aproximadamente el 20%. Pareciera entonces que los inversionistas han decidido dejar por completo de lado los riesgos que aún están vigentes en el panorama, siendo que este año será de desaceleración y recesión.
Inclusive hay emisoras que muestran un rendimiento de doble dígito sin ninguna razón fundamental que respalde este movimiento al alza. Los inversionistas han descartado la posibilidad de ocurrencia de eventos inesperados, y han pasado desapercibidos ciertos eventos locales, que pueden deteriorar el panorama en el corto plazo.
Posiblemente detrás de los rendimientos existe cierto optimismo con respecto a la cercanía con Estados Unidos, la regionalización de Norteamérica, y los tratados comerciales. Pero más importante aún, su valuación, y donde el múltiplo EV/EBITDA (Valor de la Empresa sobre Flujos de Operación) de los últimos 12 meses, se encuentra en 6.4 veces, inferior al promedio de los últimos 5 años, de 7.7 veces, y de los últimos 10 años, de 8.7 veces.
Nuestro mercado, sin embargo, parece imparable y es el que mejor rendimiento muestra en el 2023.
¿Razones?
Para el S&P/BMVIPC estimamos un nivel de cierre en 2023 en las 57,050 unidades (cuando en la jornada del 16 de enero pasado ubicó los 53,631.89 enteros), tomando en cuenta una valuación ligeramente mayor que la actual (de 6.5 veces EV/EBITDA) y una generación de EBITDA para el agregado de 4%.
El consenso de la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB) estima un cierre de año en las 56,957 unidades, aunque algunos participantes, inclusive, pronostican un nivel superior, sobre los 59,400 puntos.
Con estas cifras en mente, el rendimiento ofrecido por la renta variable es muy inferior al de las tasas de interés, y eso sin considerar ¡el riesgo! frente, por ejemplo a los instrumentos de valores gubernamentales en la renta fija. La BMV tendría que superar las 61,000 unidades al cierre del año para ser considerada una verdadera oportunidad.
De momento, el rendimiento se encuentra acotado, el riesgo elevado y en el entorno hay una incertidumbre excepcional. Los inversionistas parecen enfrentar un periodo de miopía, y su comportamiento nos parece irracional. Es momento de ser pacientes y ver mejores oportunidades para participar en el mercado de renta variable.
Lo mismo ha sucedido en el mercado de divisas, ya que no tenemos suficientes razones para explicar el comportamiento del “súper peso”. La explicación primordial de la apreciación del 2022 radicó en el diferencial de tasas de interés, así como en los flujos que recibimos por conceptos de remesas, Inversión Extranjera Directa (IED) y Turismo.
El rally más reciente de la moneda mexicana ha sido originado por el último dato de inflación en Estados Unidos -que cayó 0.1% en diciembre para colocar niveles de 6.5%- lo que refuerza las expectativas de un incremento menos agresivo en la tasa de los fondos federales por parte de la Reserva Federal (Fed), y el consecuente debilitamiento del dólar.
En ese orden de ideas, los riesgos están vigentes: Sorpresas inflacionarias, escalamiento de tensiones militares en Ucrania, geopolítica en general, una recesión más profunda y duradera son los factores que pueden cambiar de manera rápida la percepción sobre la evolución de las tasas de interés.
Para el peso, vemos poco espacio para una apreciación mucho mayor y consideramos que los factores fundamentales, pesarán más que la reciente especulación.
*Alejandra es Licenciada en Administración de Empresas por parte de la Universidad Anáhuac. Complementó su preparación en la Universidad de Harvard con cursos especializados en mercados financieros.
Actualmente se desempeña como directora de Análisis y Estrategia de Intercam Grupo Financiero, donde tiene bajo su encomienda el análisis económico y bursátil de la institución.
Alejandra participa en diversos foros de opinión a través de medios de comunicación y ha impartido conferencias en diversos foros sobre las perspectivas económicas del mundo y de México. Forma parte del Top 10 Ranked Anaylst de Reuters.
Ha sido catedrática de la Universidad Anáhuac y es Embajadora de Mujeres en Finanzas, asociación civil sin fines de lucro, cuya finalidad es cerrar la brecha de género en el medio financiero.
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