La Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) ajusta su pronóstico de crecimiento real del Producto Interno Bruto (PIB) para 2013 de 3.5 a 3.1 por ciento, debido al débil nivel de los indicadores de la economía nacional.

La medida fue tomada por la dependencia luego de que el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) publicó el dato de crecimiento real del PIB del primer trimestre de 2013, ubicándolo en 0.8 por ciento anual. La cifra desestacionalizada de crecimiento del PIB para este periodo asciende a 2.2 por ciento real.

Hacienda explica que la diferencia entre estas dos cifras es resultado de que 2012 fue un año bisiesto y de que las vacaciones de Semana Santa tuvieron lugar en abril, mientras que en 2013 fueron en marzo. Lo anterior implica un menor número de días laborales en el primer trimestre de este ejercicio.

Fernando Aportela Rodríguez, subsecretario de Hacienda y Crédito Público, afirmó: “La estimación de crecimiento que nosotros teníamos para el Producto Interno Bruto para este trimestre era de 1 por ciento, incluso en su reporte de inflación Banco de México lo tenía en 1.1 por ciento. Estamos marginalmente abajo, en el 0.8 por ciento, de acuerdo a lo publicado hoy por el INEGI”.

El funcionario precisó que hoy se cuentan con nuevos elementos que permiten redefinir la meta del crecimiento del país, “el pronóstico es más consistente con 3.1 por ciento que con 3.5 por ciento que se había estimado,  por eso estamos ajustando la meta”.

Aportela, junto con el titular de la Unidad de Planeación Económica de la Secretaría de Hacienda, Ernesto Revilla Soriano, ofrecieron una conferencia de prensa sobre la Evolución de la Economía Mexicana.

Antes de la conferencia Aportela fijó la postura de la Secretaría de Hacienda, la cual indica que: “A pesar de que la economía mexicana continúa expandiéndose, lo ha hecho a un ritmo menor al registrado durante el 2012. Diversos indicadores macroeconómicos dan muestra del menor dinamismo de la economía lo que sustenta el cambio en el pronóstico de crecimiento del PIB”.

Señala que durante los primeros meses de 2013 ha continuado la desaceleración que registra la demanda externa desde la segunda mitad de 2012. El debilitamiento de las exportaciones ha comenzado a reflejarse en el desempeño de algunos indicadores de la demanda interna.

En el caso de la demanda interna, durante el periodo enero-abril de 2013, las ventas de las tiendas afiliadas a la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) tuvieron un aumento anual de 1.7 por ciento en términos reales. Por su parte, en el primer bimestre de 2013 la inversión fija bruta creció a un ritmo anual de 2.7 por ciento. Ambos indicadores son menores a los esperados.

Durante el primer trimestre del año, las exportaciones no petroleras en dólares nominales tuvieron un incremento anual prácticamente nulo (0.1 por ciento), lo que incidió en la caída anual de 1.5 por ciento de la producción industrial y en una expansión débil del comercio (1.3 por ciento) y del transporte (0.6 por ciento).

Banco de México/Fortuna

El Banco de México informó que las reservas internacionales del país registraron una disminuciónsemanal de 648 millones de dólaresy su saldo al10 de mayo de 2013 fue de 167,497 millones de dólares.

Sin embargo, las reservas internacionales presentaron un crecimiento acumuladode3,982 millones de dólares respecto al cierre de2012, cuando alcanzaron 163,515 millones de dólares.

El banco central explica que la reducción semanal en la reserva internacional de 648 millones de dólares fue resultado principalmente delcambio en la valuación de los activosinternacionales del Banco de México.

La base monetaria (billetes y monedas y depósitos bancarios en cuenta corriente en elBancode México) disminuyó 2,885 millones de pesos, alcanzando un saldo de 766,996 millones de pesos, una variación anual de 4.6 por ciento.

La cifra alcanzada por la base monetaria al 10 de mayo significó una disminución de79,023 millones de pesos en el transcurso de 2013.

El Banco de México estima que este comportamientoes congruente con el ciclo y laestacionalidad de la demanda por base monetaria, considerando los efectos del procesoelectoraldel año pasado.

En el periodo del 6 al 10 de mayo de 2013, el Banco de México realizó operaciones demercadoabierto con instituciones bancarias para compensar una contracción neta de laliquidez por7,216 millones de pesos.

Ésta fue resultado de una contracción debido al depósito de recursos en la cuenta de laTesorería de la Federación yotras operaciones por 10,101 millones de pesos, así como por una expansión por 2,885 millones de pesos, debido a una menor demanda por billetes y monedas por partedel público.

ppc

El crecimiento potencial de México es entre 3.5 y 4 por ciento, pero el entorno internacional y las reformas estructurales que impulsa el gobierno federal podrían agregar otros puntos porcentuales, lo que permitiría alcanzar una tasa de crecimiento de entre 6 y 6.5 por ciento, afirmó el gobernador del Banco de México, Agustín Carstens.

En su conferencia “Panorama económico de México”, en el marco de la XXIII Convención de la Aseguradores de México, Carstens dijo que el crecimiento potencial de México es entre 3.5 y 4 por ciento, pero el entorno externo podría añadir un punto porcentual y las reformas estructurales agregar 1.5 por ciento adicional, lo que llevaría a tasas de crecimiento entre 6 y 6.5 por ciento.

Consideró que mientras la economía mundial se recupera se deben aprobar las reformas estructurales e implementarlas. Para que surtan efecto podría llevar tiempo y dar más o menos 1.5 o 2 por ciento adicional de crecimiento, según la profundidad de las reformas y del tiempo de implementación de las mismas, y después de eso hay que sumarle todavía el rezago que se tiene por la falta de crecimiento mundial y eso ya nos pondría en un nivel cercano a tasas como 6 y 6.5 por ciento.

“Entonces, yo creo que es una meta alcanzable y ciertamente creo que debemos concentrarnos en estas reformas, hacerlas lo más profundas posible, implementarlas lo más rápido posible porque de esa manera los resultados se van a ver mucho más rápido en términos de crecimiento, creación de empleos, abatimiento de la pobreza”.

Durante el foro organizado por la Asociación Mexicana de Instituciones de Seguros (AMIS), Carstens dijo que en la medida en que México no tenga el impulso de crecimiento del exterior, como sucedía anteriormente, el país lo tiene que generar desde adentro, y la única manera de hacerlo es siendo más competitivos, lo que se logrará con las reformas estructurales.

No se puede confiar en el crecimiento externo para que México siga progresando a la tasa que lo estaba haciendo, aseveró.

Respecto a los flujos de capitales, afirmó que no debe sorprender que México esté recibiendo montos muy grandes de capitales, ya que esto es resultado del diferencial de tasas de interés, a pesar de que el Banco de México consideró era posible bajar la tasa de interés medio punto y aún con esas menores tasas converger al objetivo de 3 por ciento en el mediano plazo.

Si los flujos en capitales siguen entrando a una gran velocidad, es en parte por el diferencial de tasas, pero también es por diferencial que existe en términos de perspectivas de crecimiento económico.

“A pesar de que estamos creciendo entre 3 y 4 por ciento esto es mucho mejor de lo que está pasando, sobre todo en países avanzados. Llevamos 16 trimestres consecutivos con crecimiento económico positivo y eso nos está desinhibiendo”.

Destacó la entrada de capitales dirigidos al mercado financiero, muy concentrados en títulos de gobierno, algo en bonos emitidos por el sector privado y también algo en la Bolsa Mexicana de Valores. Y eso ha generado un comportamiento positivo en la bolsa y ha contribuido a una caída importante en las tasas de interés en México.

Sin embargo, señaló que sería mejor que la entrada de los flujos de capital fueran a través de inversión extranjera directa, porque estarían más asociados al crecimiento económico, a la transferencia de tecnología y tendrían un impacto mucho más directo sobre el crecimiento económico y que llevaría a ser más competitivos.

Aunque reconoció que no se puede forzar esa situación sino es cuestión de mercados, de que los inversionistas extranjeros vean las oportunidades y es precisamente a través de esas reformas que se podrían abrir sectores a la inversión y eso podría ser un incentivo para que los inversionistas estén dispuestos o deseosos de tomar riesgo en México, en vez de un título financiero con una inversión directa.

Insistió en la posibilidad de que las tasas en el exterior empiecen a subir y provocar una reversión de flujos, por ello “aquellas economías que hayan aprovechado el periodo de flujos de capital para volverse más competitivos, para volverse más productivos, para volverse más seguros desde el punto de vista de su capacidad de crecimiento son aquellos que van a tener una mayor capacidad de retener capitales”.

En el Centro Banamex, donde se realiza el foro de dos días de los aseguradores, Carstens afirmó que el Banco de México va a seguir insistiendo en bajar la inflación y hacerla que converja al 3 por ciento.

Dijo que los precios externos de algunas mercancías han presionado los precios de algunos productos agropecuarios en México, además de factores sanitarios, como es el caso del huevo, y aspectos climáticos, como son los precios de frutas y verduras, que han influido en el alza de la inflación, pero no implica un aumento generalizado en los precios.

“Es de esperarse que esos aumentos en precios tiendan a revertirse, y la inflación relativamente pronto converja a un nivel inferior al 4 por ciento, y que en el mediano plazo siga su trayectoria hacia el objetivo permanente de inflación del 3 por ciento”.

Aseguró que existe confianza en el largo plazo sobre el valor de la moneda nacional, y que la caída en tasas es quizá el principal canal de transmisión de una buena política monetaria para  impulsar el crecimiento económico del país.

En marzo de 2013 ingresaron a México 1,784 millones de dólares porconcepto de remesasfamiliares del exterior, lo que representó unabaja anual de 14.7 por ciento y el noveno mes de caídas consecutivas.

Este descenso en las remesas, provenientes principalmente de Estados Unidos, superó incluso las estimaciones de los analistas que pronosticaban una caída de 7.5 por ciento.

Según cifras del Banco de México, los dos componentes de las remesas, monto promedio y número de envíos, registraron disminuciones a tasa anual. El envío promedio cayó 10.2 por ciento anual, al pasar de 336 dólares en marzo de 2012 a 301 en el mismo mes de 2013. En tanto, la caída anual en el total de transacciones fue de 5 por ciento.

En el primer trimestre de 2013, las remesas acumuladas disminuyeron 10 por ciento anual, al pasar de 5,386 millones de dólares en 2012 a 4,847 millones este año.

De acuerdo con estimaciones de analistas de Banamex Citi, en pesos reales, la caída anual de las remesas fue de 19.7 por ciento en marzo.

Indicaron que, con el resultado de marzo, se registran nueve meses de caídas consecutivas de las remesas, siendo la de este mes la mayor desde septiembre de 2012, cuando fue de -20.2 por ciento.

“Consideramos que la menor tasa de crecimiento del empleo de los mexicanos en Estados Unidos, además de la fortaleza del peso, son algunos de los factores que han impactado sobre el flujo de remesas hacia nuestro país”, dijeron.

Los expertos mencionaron que durante marzo de 2013, el empleo total de los hispanos en Estados Unidos creció apenas 2.2 por ciento en términos anuales, la menor tasa de crecimiento desde septiembre del 2011.

Agustín Carstens, gobernador del Banco de México, estimó que a partir de junio la inflación retomará una trayectoria descendente, luego de que en marzo y en la primera quincena de abril registró niveles superiores a 4 por ciento.

En su participación en la 76 Convención Bancaria que se realiza en Acapulco, Guerrero, Carstens dijo que se espera la inflación se mantenga en niveles similares en los próximos dos meses para posteriormente, a partir de junio, retome una trayectoria descendente.

Indicó que el repunte actual, previsto en su momento por Banco de México, obedece a perturbaciones de oferta asociadas a factores climáticos y fitosanitarios, a aumentos en las tarifas del transporte público, así como a una base de comparación baja en los precios de frutas y verduras.

“Dada la naturaleza de los factores que han provocado este repunte en la inflación, se considera que este episodio de cambios en precios relativos no afectará el proceso de convergencia de la inflación hacia la meta permanente que nos hemos trazado”, de 3 por ciento.

Precisó que el impacto de la política monetaria en la economía incide unos 18 meses, por lo que es de esperar que la inflación general se ubique cercadel 3 por ciento.

Carstens destacó que a pesar de los choques que han incidido sobre la inflación general, la inflación subyacente, que en gran medida refleja la tendencia de mediano plazo de la inflación, se ha comportado de manera muy favorable.

Durante el primer trimestre del año se ubicó en promedio por debajo del 3 porciento, y lo más probable es que para el resto de 2013 y para 2014 se mantenga cerca o incluso por debajo de dicho nivel.

Resaltó el comportamiento diferenciado que han tenido la inflación subyacente y la no subyacente. La primera registrala variación de los precios de 77 por ciento de la canasta que se utiliza de referencia en el INPC, y está comprendida fundamentalmente de alimentos procesados, tabaco, alcohol, mercancías no alimentarias y servicios.Los precios de estas mercancías y servicios se determinan sobre todo por las fuerzas del mercado y tienen la capacidad de responder, con ciertos rezagos, a las medidas de política monetaria que adopte el Banco de México.

La canasta de productos cuyos precios se utilizan para calcular la inflación no subyacente son los agropecuarios y los servicios y mercancías cuyos precios son determinados por autoridades federales o de otro orden de gobierno,razón por la cual no responden a las acciones de política monetaria.

Dijo que en los últimos años, el principal factor que ha impedido que se alcance de manera durable la meta permanente de inflación general del 3 por ciento es la gran volatilidad registrada por la inflación no subyacente.

Ante esta situación dijo que el Banco de México se mantendrá atento al comportamiento de todos los determinantes de la inflación, así como de la evolución de sus perspectivas, con el propósito de vigilar que no se contamine el proceso de formación de precios y salarios en la economía, y se converja gradualmente al objetivo permanente de inflación de 3 por ciento.

Entorno Internacional

El gobernador del Banco de México exhortó a no subestimar el actual entorno externo complicado, ya que la coyuntura internacional podría provocar la reversión súbita de los flujos de capital que han llegado a las economías emergentes.  

Dijo que la normalización de las condiciones monetarias en economías avanzadas puede tener repercusiones importantes para la economía mundial y, por consiguiente, para la economía mexicana.

“En particular, puede propiciar una reasignación masiva de inversionesa nivel global y dar lugar a una reversión súbita de los flujos de capitalque han llegado a las economías emergentes”.

En términos generales, agregó, es previsible que las economías con fundamentos sólidos se vean relativamente menos afectadas por estos fenómenos potenciales que aquellas que tienen una posición más comprometida.

Pidió continuar fortaleciendo el ambiente de confianza en la economía mexicana y seguir mejorando el marco institucional para la política macroeconómica de México.

Además destacó la necesidad de avanzar todavía más en el procesode reformas estructurales para que la economía mexicana sea cada vez más competitiva.

Dijo que el entorno de tasas de interés excepcionalmente bajas en economías avanzadas ha contribuido a atraer importantes flujos de capital hacia economías emergentes, del cual no se ha escapado México.

En términos generales, explicó, las entradas de capital proporcionan importantes beneficios para las economías receptoras, ya que complementan el ahorro doméstico con recursos provenientes del exterior, lo que permite financiar tasas más elevadas de inversión.

Sin embargo, estos flujos,principalmente cuando se dan en un ambiente de elevada volatilidad y de gran velocidad. En particular, las entradas de capitales tienden a generar presiones hacia la apreciación de la moneda nacional.

En el caso de México, agregó, la apreciación cambiaria hasta la fecha ha sido congruente con la fortaleza de la economía nacional, al reflejar los diferenciales de tasas de crecimiento económico, así como de las posturas de política monetaria, entre México y nuestros principales socios comerciales.

Sin embargo, la volatilidad que se ha observado en los flujos de capital puede propiciar una sobrerreacción del tipo de cambio que debe ser monitoreada cautelosamente por la autoridad.

Además del impacto sobre el tipo de cambio, los flujos financieros internacionales pueden propiciar aumentos excesivos en los precios de los activos domésticos y expansiones desmedidas del crédito, lo que suele desembocar en la formación de desbalances financieros.

Subrayó que existe el riesgo de que ante un eventual retiro del estímulo monetario se produzca una reversión en los flujos de capital que, en principio,puede tener importantes consecuencias sobre la estabilidad financiera y sobre la actividad económica.

Para hacer frente a esta situación, indicó que la economía mexicana cuenta con un nivel históricamente alto de reservas internacionales junto con la línea de crédito flexible del Fondo Monetario Internacional, por más de 70,000 millones de dólares, recursos queserían, en su caso, útiles para enfrentar alguna contingencia.

Las reservas internacionales del Banco de México aumentaron 145 millones de dólares, por lo que su saldo al 22 de marzo de 2013 ascendió a 165,820 millones de dólares, que representó un crecimiento acumulado respecto al cierre de 2012 de 2,305 millones de dólares.

El banco central informó que la variación semanal en la reserva internacional de 145 millones de dólares fue resultado principalmente del cambio en la valuación de los activos internacionales del Banco de México.

Mientras que la base monetaria (billetes y monedas y depósitos bancarios en cuenta corriente en el Banco de México) disminuyó 5,977 millones de pesos, que significó un saldo de 781,448 millones de pesos, una variación anual de 9.4 por ciento.

La cifra alcanzada por la base monetaria al 22 de marzo representó una baja de 64,571 millones de pesos en el transcurso de 2013. El banco central estima que este comportamiento es congruente con el ciclo y la estacionalidad de la demanda por base monetaria.

En el periodo del 19 al 22 de marzo de 2013, el Banco de México realizó operaciones de mercado abierto con instituciones bancarias para compensar una contracción neta de la liquidez por 60,313 millones de pesos.

Esta contracción, explicó el banco central, fue resultado de una contracción debido al depósito de recursos en la cuenta de la Tesorería de la Federación y otras operaciones por 66,290 millones de pesos y una expansión por 5,977 millones de pesos, debido a una menor demanda por billetes y monedas por parte del público.

La economía mexicana no ha podido superar la desaceleración iniciada a partir de la segunda mitad de 2012 en sus principales sectores productivos, señala la Confederación de Cámaras Industriales de los Estados Unidos Mexicanos (Concamin).

Aunque la inflación, las tasas de interés, las finanzas públicas y las tasas de interés se mantienen estables, “y no representan peligros potenciales para la evolución de la actividad económica en los meses por venir”; la producción, la inversión, el empleo, las exportaciones y las ventas en el mercado interno “han perdido buena parte del dinamismo mostrado hace unos cuantos meses”, indica el organismo.

En el documento titulado “Radiografía de la economía y la industria mexicana”, la Concamin destaca como los principales frenos para el repunte del sector industrial, las dificultades prevalecientes en el mercado estadunidense, el debilitamiento de las ventas comerciales en el mercado mexicano y la cautela de los inversionistas frente a un panorama internacional “todavía difícil y cargado de incertidumbre”.

El sector fabril pasó de un crecimiento de 4.8 por ciento en el primer trimestre de 2012 a 1.8 por ciento en el cuarto trimestre del mismo año. La producción manufacturera reportó un crecimiento de 5.9 por ciento en el primer trimestre de 2012  y de 2.6 por ciento en el cuarto trimestre. La industria de la construcción pasó de 5.4 por ciento a un retroceso de 1 por ciento, en los mismos periodos de referencia.

Pese a que “el sector fabril retornó a la senda del crecimiento dejando atrás los temores de una nueva recaída, pero su ritmo de avance sigue lejos del dinamismo que puede y debe alcanzar para elevar su contribución al desarrollo del país”, asevera la Concamin.

“En suma, nuestra economía cierra el primer trimestre del año con buenas cuentas macroeconómicas, un crecimiento moderado en la actividad económica y un mercado laboral cuyos números confirman la desaceleración prevaleciente en buena parte de los sectores de la planta productiva nacional”, señala.

 Producción industrial a enero de 2013

 (Variación % real respecto al mismo periodo del año anterior)

Fuente: INEGI

El desempeño económico de México, en el primer trimestre de este año se encuentra en fase de desaceleración y su recuperación puede llegar hacia el tercero o cuarto trimestre, estimó Raúl Feliz especialista del Centro de Investigación y Docencia Económica (CIDE), tras anticipar un avance del PIB nacional que oscilará entre 3.2 y 3.3%, bajo una dinámica inercial en 2013.

Los efectos positivos de eventuales cambios estructurales se verán hasta el próximo año, pero persisten riesgos para la economía mexicana como los ajustes en el gasto público y los cambios impositivos que se generen en Estados Unidos.

Explicó que la economía creció 3.9% el año pasado una dinámica similar a la reportada en 2011 y debajo de 5.5% registrado en 2010, es decir, en los últimos tres años tuvo un aumento promedio de 4.2 a 4.3%, un periodo positivo que no precisamente responde a un aumento en la productividad del país.

“En algunos artículos internacionales México se convirtió en la estrella porque en medio de la crisis tuvo un buen ritmo de crecimiento, pero en realidad eso respondió a un efecto de rebote cíclico derivado de la crisis financiera de 2009, cuando el PIB doméstico retrocedió casi 7%, pero una vez que esta brecha se ha cerrado, será casi imposible repetirlo a menos que sucedan cambios estructurales”, precisó.

En este momento la productividad del país se encuentra bajo un proceso de desaceleración que inició desde el año pasado, y que en el primer trimestre llevará al país a uno de los puntos bajos del ciclo, por lo que en el primer semestre de este año, el PIB no superará 2.5%, precisó el experto.

Para 2014, sin considerar cambios estructurales, la economía convergería a una dinámica de 3.6%, desempeño que puede modificarse por el impulso y los efectos de programas de reformas concretadas este año.

En términos de inflación, ­-aunque algunos lo cuestionen-, México atraviesa por un buen momento pues el Banco de México ha realizado un buen trabajo, al lograr un equilibrio consistente con su meta de mantenerse en un rango de 3 +- 1 punto porcentual.

Hay presiones en el precio de alimentos como tomate y cebolla que son volátiles y no marcan una tendencia, sin embargo, algunos productos procesados como granos y lácteos, son commodities que en los últimos tres años se han movido al alza.

A estas presiones también ha contribuido el precio de las gasolinas que registran un incremento anual de 7 a 8% y que forman una parte importante en el gasto de la canasta familiar.

Respecto a los riesgos que puede enfrentar el mercado doméstico en el futuro inmediato, Raúl Feliz destacó el eventual impacto que tendrá la disminución del gasto y el aumento impositivo en el mercado estadunidense, factores que se encuentran fuera del ámbito doméstico.

Este año se calcula que Estados Unidos avanzará 1.8%, pero sí esta dinámica productiva es afectada y disminuye a 1%, este desempeño repercutiría en el PIB mexicano que sólo avanzaría entre 2.6 y 2.7 por ciento.

El especialista en deuda pública del CIDE, advirtió que si la apreciación del tipo de cambio continúa en descenso a una escala de 12.20 pesos por dólar, será obligada la intervención del Banco de México para frenar un avance excesivo de la moneda nacional.

El Banco de México al decidir un descenso de la tasa de fondeo a 4%, lo hizo en forma proactiva, con base en un balance de riesgos, la apuesta era tener un tipo de cambio competitivo pero no esperaba que se apreciara tanto; el mercado “no respetó la decisión del banco central” pues la moneda doméstica se está fortaleciendo en forma inadecuada.

“La entrada masiva de dólares, -más allá de lo que la economía requiere-, se refleja en una apreciación cambiaria pero también en la acumulación de pasivos en manos de extranjeros, hoy casi 60 por ciento de la deuda pública en pesos de largo plazo la poseen así como 40% de la deuda total que se emite en la deuda local.”

El tipo de cambio promedio para este año, el CIDE estima se fijará en 12.60 pesos, sin embargo, de alcanzar niveles de 12.20 pesos por divisa verde, “podríamos ver intervenciones del Banxico, aunque será la Comisión de Cambios que defina el momento propicio y la forma en que lo hará”, finalizó.

El secretario de Hacienda y Crédito Público (SHCP), Luis Videgaray Caso, afirmó que la decisión del Banco de México (Banxico) de bajar la tasa de interés bancaria de referencia a 4 por ciento contribuirá a la estabilidad de precios y a crear un entorno para el crecimiento económico del país.

“Es una decisión oportuna fundamentada en consideraciones objetivas y contribuirá a la estabilidad de precios en la economía mexicana y a crear un entorno para el crecimiento económico”, aseveró el funcionario al respaldar la determinación del Banxico en pleno ejercicio de su autonomía.

Al terminar el acto de conmemoración del Día Internacional de la Mujer, Videgaray sostuvo que la decisión del Banxico no provocará un cambio en las estimaciones de crecimiento económico del gobierno federal y que Hacienda mantiene la estimación de 3.5 por ciento para 2013.

La Junta de Gobierno del Banco de México anunció este 8 de marzo la disminución en 50 puntos base la tasa de interés interbancaria a un día a un nivel de 4 por ciento, debido a la debilidad económica mundial que ha provocado la desaceleración del país. La tasa de referencia permanecía en 4.5 por ciento desde 2009.

El Banxico indicó que con esta medida se facilita el ajuste de la economía a un escenario de menor crecimiento económico e inflación, pero no representa el inicio de un ciclo de bajas de la tasa de interés interbancaria de referencia y mantiene la expectativa de inflación de 3 por ciento.

El gobierno mexicano logró en enero de 2013 un superávit de 21.1 mil millones de pesos, lo que representó 489.9 por ciento en relación con el mismo mes de 2012, cuando alcanzó un nivel de 3.6 mil millones de pesos, informó la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP).

Al excluir la inversión de Petróleos Mexicanos (Pemex) se obtiene un superávit de 44.8 mil millones de pesos, 130.2 por ciento respecto a enero de 2012, cuando llegó a 18.8 mil millones de pesos.

De acuerdo con Hacienda, ambos resultados son congruentes con el déficit presupuestario aprobado para 2013.

Este superávit público se logró pese a que los ingresos presupuestarios en enero de 2013 fueron inferiores en 7 por ciento en términos reales respecto al mismo periodo de 2012, al sumar 311.8 mil millones de pesos en comparación con los 324.6 mil millones de pesos, respectivamente.

Para Hacienda, “este resultado se explica tanto por una disminución en los ingresos petroleros asociada a un menor precio del petróleo y apreciación del tipo de cambio, como por un cambio en la estacionalidad de los ingresos tributarios no petroleros, derivados de las menores ventas en diciembre asociadas al programa Buen Fin que adelantó las ventas al mes de noviembre 2012”.

Por su parte, el gasto neto presupuestario fue inferior en 7.9 por ciento en términos reales con respecto al de igual periodo del año anterior, al ubicarse en 293.1 mil millones de pesos en comparación con los 308.3 mil millones de pesos logrados en enero de 2012.

El gasto programable disminuyó 7.1 por ciento real, al pasar de 226.8 mil millones de pesos a 217.6 mil millones de pesos, de enero de 2012 al primer mes de 2013, de manera respectiva.

Durante la 21 Reunión Plenaria de Consejeros de Banamex, funcionarios, empresarios y políticos destacaron la necesidad de alcanzar las reformas estructurales, como la fiscal y la energética, con el argumento de lograr el crecimiento de México.

Al concluir la reunión de dos días de trabajos, Banamex dio a conocer que en sus respectivas presentaciones Agustín Carstens, gobernador del Banco de México, y Luis Videgaray, secretario de Hacienda y Crédito Público, destacaron la fortaleza de la economía mexicana y trazaron sus expectativas para el 2013.

Ambos funcionarios coincidieron en la necesidad de llevar a cabo las reformas que están previstas en el Pacto por México para acelerar el crecimiento del país.

Carstens destacó la necesidad de fortalecer las fuentes internas de crecimiento como las reformas que incrementarían la productividad y la adopción de mejores tecnologías, complementarían la estabilidad macroeconómica y fortalecerían el ambiente de inflación baja y estable y una mayor resistencia de la economía ante diversos choques externos.

Los funcionarios destacaron la solidez de la banca en México, su adecuado marco regulatorio y la necesidad de ampliar el crédito, particularmente en segmentos como el de la pequeña y mediana empresa, así como en la de avanzar en la inclusión financiera.

Luis Videgaray, secretario de Hacienda, enfatizó en la necesidad de adoptar una política económica que transforme la estructura de la economía mexicana a favor de una mayor productividad, que incentive la formalidad y cree condiciones para crecer más y generar prosperidad.

En el primer día de labores, Alfredo Harp, presidente del Consejo de Administración de Grupo Financiero Banamex, destacó que durante los últimos años México ha tenido un desempeño macroeconómico positivo, que se conjuga ahora con la posibilidad de alcanzar las reformas estructurales pendientes que permitirán alcanzar un mayor crecimiento.

Harp confió en que dichas reformas se logren conforme a las expectativas del país e instó a todos los presentes para aumentar el esfuerzo de compromiso empresarial por México.

Manuel Medina Mora, co-presidente de Citi a nivel mundial y presidente de la Comisión Ejecutiva de Grupo Financiero Banamex y de Banco Nacional de México, hizo un recuento de los logros que ha tenido la economía mexicana y su solidez frente a la inestabilidad mundial.

También destacó los avances que Banamex tuvo durante 2012, con un crecimiento en todos los segmentos del crédito y de la captación, particularmente en el crédito a familias, en vivienda, en crédito a empresas y en fondos de inversión y corretaje.

Medina Mora señaló que “existe un ánimo muy positivo en México y en el mundo sobre las posibilidades de desarrollo de nuestro país, sobre la oportunidad histórica que tenemos por delante los mexicanos para dar el salto cualitativo al desarrollo y a un México mejor”.

En la mesa relacionada con las “Reformas estructurales necesarias en el país. Inicio de un periodo legislativo clave” participaron Gustavo Madero, César Camacho y Jesús Zambrano, presidentes respectivamente de los partidos Acción Nacional (PAN), Revolucionario Institucional (PRI) y de la Revolución Democrática (PRD), quienes coincidieron en la necesidad de aprobar una reforma hacendaria integral y las relativas a las telecomunicaciones y la energía.

Agustín Cartens, gobernador del Banco de México (Banxico), dijo que se ha abierto la posibilidad de bajar la tasa de referencia bancaria, pero que la decisión se tomaría una vez que el análisis del entorno asegure que esa medida no afectará las metas de inflación de 3 por ciento.

Durante la 21 Reunión Plenaria de los Consejeros Consultivos de Banamex, Carstens dijo que desde enero de 2013, la Junta de Gobierno del Banco de México manifestó que “de consolidarse el entorno de menor crecimiento y menor inflación, podría ser aconsejable una reducción de la tasa de interés a un día”.

“En todo caso, la Junta de Gobierno vigilará la evolución de todos los factores que podrían afectar a la inflación, con el fin de estar en condiciones de alcanzar el objetivo permanente de 3 por ciento”, agregó.

La tasa de referencia del Banco de México permanece en 4.5 por ciento desde 2009.

En la reciente encuesta de Banamex sobre las expectativas económicas, el consenso anticipó un recorte de 50 puntos base por parte de Banxico en abril de este año. El nuevo resultado contrasta con el de la encuesta anterior de Banamex en la que el apoyo para un escenario de recorte y alza se cancelaba.

“En esta ocasión, el consenso pronostica niveles de 4.00 por ciento para la tasa de fondeo al cierre de 2013 y 2014. En particular, la proporción de participantes que ahora esperan un recorte se elevó significativamente a cerca de 83 por ciento desde 40 por ciento en nuestra encuesta previa (sólo el 30 por ciento de los participantes espera un recorte en marzo). Por lo tanto, la proporción de aquellos que anticipaban alzas como el siguiente movimiento de Banxico se desplomó a 4 por ciento desde el anterior 40 por ciento”, indica Banamex.

BBVA Bancomer

La implementación de una reforma energética y una fiscal que promuevan la inversión y formalización del mercado laboral podría aumentar el Producto Interno Bruto (PIB) potencial en alrededor de 0.9 puntos porcentuales, situándolo en alrededor de 3.7 por ciento, de acuerdo con estimaciones del BBVA Research.

El informe “Situación México” del BBVA Research pronostica que la inflación se mantendrá debajo de 4.0 por ciento todo el 2013, debido a que no se anticipan repuntes abruptos en los precios de los servicios, no se prevé contagio de choques de oferta al resto de productos, y a que el peso se mantiene anclado.

La institución señala que el escenario económico global ha mejorado en el último trimestre por la continua caída de las tensiones financieras globales, particularmente en Europa y por el acuerdo para evitar el “abismo fiscal” en Estados Unidos.

Prevé que el crecimiento mundial repuntará desde el 3.2 por ciento en 2012 hasta el 3.6 por ciento en 2013 y el 4.1 por ciento en 2014, por lo que las probabilidades de que se presente una crisis sistémica global, han bajado de forma considerable.

Sin embargo, el BBVA considera que la continuidad de la recuperación necesita de la implementación de políticas apropiadas en Estados Unidos, donde se debe ir más allá de amortiguar transitoriamente subidas inminentes de impuestos y evitar la incertidumbre sobre el pago de la deuda y el reparto de la carga de la consolidación fiscal. Además se debe trabajar en un rediseño completo de la política fiscal, de manera que se logren trayectorias sostenibles de deuda y déficit en el mediano plazo.

En el área del euro estima necesario seguir los avances en la gobernabilidad, en particular en lo relativo a la unión bancaria.

Señala que a pesar del difícil entorno global, México ha mantenido su política de estabilidad fiscal y su compromiso de inflación hacia el objetivo del 3 por ciento, lo que ha contribuido a que los mercados financieros mantengan una percepción baja de riesgo país, la cual podría venir acompañada de una mejora en la calificación crediticia de concretarse reformas estructurales que promuevan el crecimiento y fortalezcan las finanzas públicas.

Ante la posibilidad de una reforma energética, que promueva un aumento en la inversión en el sector, y una reforma fiscal, que promueva la formalización de la economía y la generalización de la seguridad social a toda la población, se estima el PIB potencial en alrededor de 0.9 puntos porcentuales, situándolo en alrededor de 3.7 por ciento.

El BBVA apunta que en los mercados financieros, la abundante liquidez global, en un ambiente de estabilidad económica y perspectiva de reformas, aunado a un sistema bancario solvente, ha contribuido a un aumento sin precedente de flujos de inversión extranjera en renta fija. Puso como ejemplo que en diciembre pasado entraron flujos a Cetes por un monto máximo histórico de ocho mil millones de dólares.

El tipo de cambio también se ve favorecido por este entorno, apreciándose alrededor de 8 por ciento en 2012 y se espera que la apreciación se mantenga durante 2013 en respuesta al ambiente de crecimiento, la estabilidad de la economía mexicana, y la permanencia de la liquidez global por un período prolongado.

Además, la posibilidad de reformas estructurales en la segunda parte del año pudiera apoyar aún más al tipo de cambio, y éste cerrar el año en alrededor de 12.3 pesos por dólar.

México está por debajo de su potencial de desarrollo económico, pues la subutilización de sus recursos humanos y el desaprovechamiento del sistema educativo lo han llevado a que no crezca como podría, según organismos internacionales.

En los últimos 10 años, el país ha crecido a ritmo de 2%, mientras que América Latina lo hizo a ritmo de 4%, según datos del Banco Mundial (BM).

En términos de pobreza, la Comisión Económica para América Latina (Cepal) encuentra que 36% de la población está en pobreza y otro 10% en indigencia, esta cifra se ha mantenido estancada en los últimos cinco años.

Mientras, en términos de desigualdad, la diferencia en México entre ingresos entre el decil con menos ingresos y el que más recibe es de 27 veces, de acuerdo a la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE).

En tanto que el promedio para los países miembro de la institución es una brecha de nueve veces.

“México no crece a la velocidad que podría o que debería, este es un tema de recurrente debate y lograr un crecimiento sostenido no debe ser solamente una discusión teórica, pues es algo que afecta a todos los mexicanos, al joven que no encuentra empleo, a los padres de los niños que carecen de servicios de salud, a las personas mayores que no tienen atención digna”, dijo Hasan Tuluy, vicepresidente regional para América Latina del BM en la inauguración del Foro México.

“El país tiene una gran oportunidad y no tiene por qué perderla, tiene finanzas públicas sanas, inflación controlada, una banca capitalizada, acuerdos comerciales y una cadena de integración, un bono demográfico. Es el momento de México”.

En esta reunión, convocada por las instituciones financieras internacionales más importantes y el Gobierno federal para hablar de los principales retos que enfrentará la Administración en este sexenio, los representantes de estos organismos coincidieron que existe cierto rezago que debe ser abatido puesto que no hay razón para que exista.

“Para México, la igualdad es el horizonte, el cambio estructural y la política. Esta senda requiere de una nueva ecuación entre el Estado, el mercado y la sociedad; pactos fiscales y sociales que doten de legitimidad y recursos a este procesos”, dijo por su parte Alicia Bárcena, secretaria ejecutiva de la Cepal.

José Angel Gurría, titular de la OCDE y quien fue secretario de Hacienda del país en el sexenio de Zedillo, señaló que hay una enorme expectación internacional sobre la percepción y el liderazgo que puede adoptar el país, pero es necesario que la estrategia gubernamental se comporte a la altura.

“La agenda de reformas del país requiere de un sentido de urgencia, tenemos un atraso importante y por ello es necesario que las decisiones sean congruentes con lo que se ha recomendado por muchos años y se pueda subsanar el tiempo perdido”, dijo el secretario general de OCDE.

“Hay que decirlo con claridad, sin mejorar la educación este país no marcha, sin mejorar las condiciones de innovación, sin incrementar las capacidades de los trabajadores, sin la transición hacia un crecimiento verde, sin competencia y sin mejores ingresos fiscales este país no marcha”.

Las expectativas de política monetaria tienden a tener un gran impacto sobre los precios del oro, de acuerdo con Bank of America Merrill Lynch.

Nuestros estimados, dice Sabine Schels, estratega de Commodities, sugieren que un solo mes de compras de MBS (~40 mil mdd) probablemente elevará los precios del oro alrededor de 0.7% en un periodo de cuatro meses. Asumiendo que las compras continúan hasta el cierre de 2014, esto podría sumar un total de 360 dólares por onza en relación al precio de contado, llevando la cotización a 2,100 dólares por onza. Si incluimos además las habituales compras de bonos del Tesoro —45 mil mdd mensuales que se esperan al cierre de la “Operation Twist”—, anticipamos un impulso adicional de 0.8% para los precios.

Esta combinación de compras abiertas de MBS y la posibilidad de que se implementen compras adicionales de bonos de Tesoro al concluir la “Operation Twist”, podría elevar aún más los precios del oro, al añadir más de 2 billones de dólares a las hojas de balance de la Fed durante los próximos dos años.

Pronósticos: mantenemos
la meta de 2,400 dólares /onza
para el cierre de 2014

Mantuvimos una meta de 2,000 dólares /onza para el oro durante 2012, pues preveíamos que se continuara la relajación monetaria en el segundo semestre de este año. Habiéndose cotizado ligeramente por encima de 1,500 dólares /onza durante la mayor parte del año, los precios finalmente se vieron impulsados al final del verano, a la vez que las expectativas de una relajación agresiva se materializaban en los anuncios de la Fed y el Banco Central Europeo, indica Schels.

Actualmente, agrega la analista, tenemos una meta de 2,000 dólares /onza a seis meses, pero consideramos que los precios podrían alcanzar 2,400 para el cierre de 2014. Estas metas reflejan nuestra perspectiva de que la Fed mantendrá las compras hipotecarias hasta el cierre de 2014, y seguirá comprando bonos del Tesoro al concluir la “Operation Twist” en diciembre 2012.

Riesgos: el piso del precio del oro
dependerá del crecimiento de los
ingresos en el mundo emergente

Un riesgo que acecha en el mediano plazo es el simple hecho de que la demanda de los inversionistas ya domina los mercados del oro. Nuestros análisis muestran que los inversionistas tendrían que comprar cantidades sustanciales de oro para empujar los precios más allá de 2,000 dólares/onza este año.

Sin embargo, explica, a la vez que los mercados emergentes se vuelven cada vez más ricos, el presupuesto que asignan a compras no esenciales (como el oro) probablemente crecerá en el largo plazo. Esto significa que la importancia marginal de los inversionistas podría comenzar a descender en el largo plazo, y que este fenómeno probablemente brindará apoyo a los precios del oro, creando un piso superior a 1,500 dólares/onza durante la próxima década.

Es cualquier caso, una firme recuperación de Estados Unidos y de la economía global seguirá siendo el mayor riesgo para los precios del oro en esta nueva fase de la QE3, ya que, en nuestra opinión, una rápida y desordenada consumación de este ciclo de relajación probablemente expulsaría a los inversionistas de sus posiciones de oro.

El crecimiento promedio del producto interno bruto (PIB) de América Latina se aceleraría al 3.5% en 2013, desde cerca del 2.5% de 2012, con el liderazgo del gigante de la región Brasil, estimó Standard & Poor’s en un reporte publicado este miércoles.

En un artículo titulado “Crecimiento Económico de América Latina Repuntará Levemente en 2013″, la agencia calificadora de riesgo apunta a una mejora gradual en el PIB de la región al disiparse las preocupaciones sobre el ‘abismo fiscal’ en Estados Unidos y la temida debilidad económica asociada.

“El repunte se basa, esencialmente, en una recuperación en Brasil, donde los estímulos fiscales, monetarios y crediticios, así como también los intentos políticos para reenfocarse en las perspectivas de inversión de mediano plazo deberían apoyar gradualmente un alza del PIB y de la demanda doméstica”, dijo Lisa Schineller, analista de crédito de S&P.

Sobre México, la segunda mayor economía de la región, la analista estimó que vería una leve desaceleración en su crecimiento, especialmente por los efectos de una producción industrial más moderada en Estados Unidos, su principal socio comercial.

En tanto que para la mayoría de los países más pequeños de la región, como Colombia, Chile, Perú y Panamá, la agencia espera, a nivel general, un crecimiento sostenido en 2013, a tasas más o menos similares a las del 2012.

“No obstante, la esperada recuperación en América Latina en 2013 es de un crecimiento inferior al promedio de 3.7% de los últimos 10 años”, destacó Schineller.

Además, la agencia espera una mejora en los factores externos con Estados Unidos resolviendo su situación fiscal, Europa saliendo de la recesión hacia finales de año y China repuntando.

“Pronosticamos que la economía estadounidense crecerá poco más de 2%, que el PIB real de la zona euro promedie -0.1% y un crecimiento de China de alrededor de 8%, aunque varios puntos porcentuales menos que en los últimos años”, indicó

México, ante el reto de ser una economía desarrollada

Once países se están sumando a Brasil, Rusia, India y China en la función de motorizar el crecimiento mundial de la economía mundial: Bangladesh, Egipto, Indonesia, Irán, Corea del Sur, México, Nigeria, Pakistán, Filipinas, Turquía y Vietnam.

Diez años después de haber pronosticado con acierto que las economías de los países BRIC (Brasil, Rusia, India y China) darían lugar a un nuevo orden económico global, Jim O’Neill explica en el libro The Growth Map (‘El mapa del crecimiento’) cómo será el nuevo mapa económico hacia el año 2050, de acuerdo con CNN.

En primer lugar, identifica tres grupos dentro de los N-11, cada uno de los cuales tendrá sus propios retos. El primer grupo está conformado por Corea, México y Turquía, donde los ingresos y niveles de desarrollo ya son altos, las condiciones para el crecimiento, aceptables, y el reto es mantener y mejorar dichas condiciones para llegar al nivel de las economías más ricas del mundo.

El segundo grupo lo integran Indonesia y Filipinas, que “necesitan avanzar más para acercarse al primer grupo”. En el tercer grupo incluye a Egipto, Nigeria, Pakistán y Bangladesh, “los cuales son muy diferentes entre sí, pero todos tienen el potencial para incorporarse al grupo más grande de las economías, pues sus historias de crecimiento son impactantes”, escribe O’Neill.

El autor afirma que en 2050 veremos un club de ricos compuesto por Rusia, Corea y todo el G7, excepto Italia; un grupo con ingresos altos a medios que incluye Italia, México, China , Brasil y Turquía; un grupo con ingresos medios a bajos donde están Vietnam, Irán, Indonesia, Egipto, Filipinas e India; y finalmente, un grupo con ingresos bajos con Nigeria, Pakistán y Bangladesh.

Agrega que pensar en estas nuevas divisiones “nos ayudaría a nosotros y a los inversionistas y empresas a detectar qué regiones del mundo estarían creciendo, cómo avanzará su riqueza y hasta qué punto y cómo se comportarían sus poblaciones como consumidores”.

El autor finalmente habla de un nuevo orden mundial en el que Europa, Estados Unidos, el G-7 y las autoridades como el FMI y el Banco Mundial deben revisar sus estructuras. La crisis financiera ha demostrado que ahora las 15 naciones (entre BRIC y N-11) han salido de ésta en mucho mejor forma que las economías occidentales más importantes.

Mercados de crecimiento

Los mercados del crecimiento -explica O’Neill- son países que tienen una demografía y un impulso de productividad adecuados para crecer más de prisa que la media mundial. Gozan de entornos de crecimiento mejores que la mayoría de los mercados emergentes, así como de la infraestructura financiera, el tamaño y la profundidad de mercado exigidos por los inversionistas internacionales”.

Para que los inversionistas comprendan las oportunidades asociadas a los BRIC y las autoridades capten los cambios en el mundo, deben contemplar estos países separados de los “mercados emergentes” tradicionales.

El modo más sencillo de demostrar el poder de los mercados de crecimiento es el desarrollo potencial de su PIB combinado nominal desde 2010 hasta 2019: 16,000 millones de dólares.

Hacia 2050, México podría ser la sexta economía mundial, comparable a la de Rusia, afirma el autor del libro The Growth Map, “si desarrolla todo su potencial”, con lo que obtendría ingresos similares a los de los países desarrollados.

Para lograr este potencial, O’Neill apunta a un factor determinante, que es el incremento de la productividad. Actualmente, explica, no está claro el detonante de la productividad. Si fuera tan sencillo el crecimiento, sería más predecible y alcanzable.

Un factor que ayuda a determinar esto es el llamado Índice Ges que consta de trece variables distintas: cinco de naturaleza macroeconómica y ocho, microeconómica. Dentro de la macroeconómica están: inflación, deuda pública, gasto de inversión, deuda externa y grado de apertura. En la microeconómica están: uso de teléfonos móviles, uso de internet, computadoras, esperanza de vida, educación, Estado de Derecho, corrupción y estabilidad gubernamental.

Pero, para el autor, la educación es quizás la variable más importante a la hora de conducir a la población activa hacia una mayor productividad. En esta línea uno de los principales objetivos de los países N-11 tiene que ser la adopción de políticas capaces de aumentar sus puntuaciones ges. Si lo hacen, producirán los escenarios espectaculares que O’Neill predice para 2050.

Durante noviembre de este año, las ventas petroleras al exterior sumaron 4 mil 283.2 millones de dólares, lo que implica una caída de 15.3% respecto al monto vendido en el mismo mes de 2011.

Según cifras del Instituto Nacional de Estadística y Geografía (Inegi), esta disminución anual de exportaciones petroleras es la más grande en cuatro meses, pues en julio se redujeron 16.9 por ciento.

Por otro lado, las compras petroleras de México a otros países totalizaron 3 mil 686 millones de dólares, lo que significa una subida de 22.2%, el crecimiento anual de las importaciones petroleras más grande en 12 meses.

De acuerdo con cifras del Inegi, la balanza comercial se vio afectada en gran medida por estas variaciones, pues fueron las más relevantes del periodo.

Por otro lado, el Inegi dio a conocer que durante el décimo primer mes del año, las exportaciones no petroleras tuvieron un aumento de 4.5% anual.

“A su vez, el crecimiento de las exportaciones no petroleras se originó de ascensos de 5.7% en las dirigidas al mercado de Estados Unidos y de 0.3% en las canalizadas al resto del mundo”, explicó el Inegi.

Así, el monto total de los envíos de México al exterior creció 1.3% en noviembre respecto al mismo mes del año previo.

Mientras tanto, las compras totales que hace el País al extranjero subieron a tasa anual 4.7% en el mes de referencia.

“El valor de las importaciones de mercancías sumó 32, 716 millones de dólares, lo cual implicó un incremento anual de 4.7%. Dicha variación reflejó alzas de 2.8 por ciento en las importaciones no petroleras y de 22.2% en las petroleras”, desglosó la institución.

“Al considerar las importaciones por tipo de bien, se observaron aumentos anuales de 21.8% en las de bienes de consumo, de 0.1% en las de bienes de uso intermedio y de 15.2% en las de bienes de capital”.

De esta manera, el saldo de la balanza comercial de noviembre se ubicó en mil 273 millones de dólares, el segundo déficit más grande en poco más de un año.

Además, el Inegi dio a conocer el saldo acumulado en los primeros 11 meses del año, el cual resultó deficitario por 801 millones de dólares.

La expectativa de crecimiento del producto interno bruto (PIB) del país 2012 fue revisada al alza y la previsión de inflación fue recortada, de acuerdo con la encuesta sobre expectativas de los especialistas en economía del sector privado del mes de diciembre.

El PIB mexicano podría aumentar 3.87% en 2012, en lugar de 3.80% calculado en noviembre, en combinación con una inflación anual de 4% frente a 4.10% calculada hace un mes, según especialistas consultados por el Banco de México (Banxico).

Los analistas estiman que el avance económico de 2013 se ubicará en 3.45% y el incremento de los precios al consumidor será de 3.69 por ciento.

En materia de plazas laborales, los especialistas consultados prevén que en 2012 se observará un avance anual de 683 mil personas en el número de trabajadores asegurados en el IMSS contra 710 mil personas en la encuesta de noviembre pasado.

Para 2013, se calcula que este indicador presentará un incremento de 604 mil personas, por debajo de los 631 mil trabajadores estimados en la encuesta precedente.

Por su parte, en lo que respecta a los incrementos derivados de las negociaciones salariales contractuales, los analistas económicos consideran que éstos serán de 4.42% para enero y febrero de 2013.

Los números del sondeo realizado por el Banxico indican que el pronóstico relativo al nivel de la tasa del Cete a 28 días que prevalecerá al cierre de 2013 prácticamente no presentó cambios con respecto a lo captado en la encuesta de noviembre pasado.

En particular, los consultores prevén que dicha tasa se ubique en 4.53% en 2013 y se estima que ésta alcanzará 5.13% al cierre de 2014.

En cuanto a las estimaciones para el objetivo de la tasa de fondeo interbancario del Banco de México, en promedio los consultores económicos prevén que dicha tasa se mantendrá en niveles cercanos al actual durante el próximo año.

No obstante, a partir del cuarto trimestre de ese año, las estimaciones de los consultores tienden a presentar de manera más frecuente aumentos graduales en dicha tasa, si bien prácticamente en la totalidad del horizonte de previsión se tiende a observar una mayor fracción de analistas que no espera cambios en algún trimestre en particular.

La proyección recabada por la encuesta de diciembre en relación con los niveles que registrará el tipo de cambio del peso mexicano con respecto al dólar estadounidense al cierre de 2013, se mantuvo similar al nivel captado en la encuesta de noviembre pasado, en 12.69 unidades.

Las previsiones de los consultores económicos relativas a las cuentas externas sugieren que, en noviembre, diciembre y en la totalidad de 2012, se observarán déficit de 867, 904 y mil 343 millones de dólares en la balanza comercial, en el mismo orden.

El déficit de la cuenta corriente para este año se calcula en 7 mil 920 millones de dólares. Del mismo modo, la entrada de recursos por concepto de inversión extranjera directa se estima será de alrededor de 19 mil 165 millones de dólares en el presente año.

Por su parte, los analistas anticipan que la actividad económica en Estados Unidos para 2012 y 2013 crecerá 2.19% y 1.97%, en ese orden.

Buena Perspectiva Económica y de Crecimiento: Fitch espera un crecimiento real del PIB de México de 3.8% en 2012 y 3.6% en 2013, manteniendo la moderada recuperación tras la recesión de 2009. El crecimiento crediticio se ha consolidado en los últimos dos años en los bajos dobles dígitos, ritmo que Fitch considera sostenible sin afectar los sólidos fundamentos de la banca.

Rentabilidad Sólida y Consistente: Los bancos han mantenido buenas ganancias a pesar del complejo entorno y las bajas tasas de interés recientes. Menores costos crediticios han compensado los moderados márgenes, aunque éstos han aumentado recientemente ante una mejora de los costos de fondeo y los spreads crediticios. Fitch considera que las provisiones han tocado fondo, resaltando la necesidad de contener el deterioro en la calidad de activos.

Calidad de Activos con Potencial Deterioro: Fitch espera un debilitamiento moderado y gradual de la calidad de activos ante la reactivación crediticia reciente, sobre todo en consumo. La morosidad y las provisiones se mantienen bajos, pero los castigos en tarjetas de crédito y otros productos de consumo están aumentando rápido, especialmente cuando estas líneas de negocio han crecido al doble que otros sectores y tienen costos crediticios históricos elevados.

Fuerte Posición de Capital: El capital ha mantenido el ritmo del crecimiento de los préstamos, evitando el deterioro de las métricas de capital, resaltando además la predominancia de capital fundamental. Recientemente se aprobaron requisitos de capital más estrictos a partir de enero de 2013, en línea con el marco de Basilea III. Fitch no espera un impacto material en los índices de capital; tampoco una desaceleración del crédito a nivel sistema como resultado de dichas normas. Fitch opina que los beneficios a futuro de estas reglas son mayores que los retos de corto plazo.

Buena Liquidez Aunque Ajustándose: Los depósitos han crecido menos que los préstamos recientemente. El índice de préstamos a depósitos se deterioró en 2011-2012, aunque hasta un todavía razonable 95% en Sep-12 (85% en 2010) y en línea con los niveles pre-crisis. Fitch considera que el potencial de mayores aumentos en este índice, sin afectar el perfil de liquidez y fondeo de los bancos, es moderado. Positivamente, el fondeo del exterior es muy bajo.

¿Qué podría cambiar la perspectiva?

Acentuación de los Riesgos Globales: Potenciales eventos adversos en el abismo fiscal en EU o en la eurozona que afectaran las perspectivas de la economía mexicana y/o la calificación soberana, podrían generar presiones negativas en las calificaciones de los bancos locales. Los bancos de capital español podrían afectarse por degradaciones de sus matrices.

Deterioro en Capital o Calidad de Activos: La perspectiva del sistema bancario también podría degradarse si la calidad de activos, rentabilidad y/o capital se deterioran más allá del escenario base de Fitch. La perspectiva del sistema podría ser revisada a negativa si la morosidad o castigos relativos fueran mayores a 4.5% de los préstamos totales o promedio; y/o si el capital fundamental baja de 12% de los activos ponderados, o el ROA operativo fuera menor a 1.0 por ciento.

Mejoras Contingentes en Acciones Soberanas: Algunos de los bancos sistémicamente importantes tienen calificaciones mayores al soberano, con limitado potencial de diferenciación adicional. Por tanto, una perspectiva positiva dependería de acciones soberanas en tal sentido.

Determinantes Principales de la Perspectiva

Entorno Económico Moderadamente Positivo

La recuperación de la economía mexicana continúa tras la caída de 6.5% real en el PIB de 2009 y el ritmo de crecimiento ha sido sostenido. Fitch espera que el crecimiento real anual del PIB cerrará en 3.8% en 2012, mientras que el escenario para 2013 es relativamente similar (3.6%). Algunos riesgos globales que podrían afectar las perspectivas económicas persisten, como la resolución del precipicio fiscal de EU y/o un potencial deterioro adicional en la crisis de deuda soberana en la eurozona.

En opinión de Fitch, la estabilidad económica debe complementarse con reformas adicionales para mejorar el dinamismo económico del país. La alta dependencia del petróleo en los ingresos fiscales y una relativamente estrecha base de ingresos no petroleros, así como los limitados recursos del fondo de estabilización del petróleo, limitan la capacidad del gobierno para responder a eventos adversos sobre la economía o los ingresos petroleros (para mayores detalles sobre la calificación soberana de México, vea el reporte de Fitch “2013 Outlook: Latin America Sovereigns”, de fecha Diciembre 2012, disponible en www.fitchratings.com).

Crecimiento Crediticio Sostenido
y a Ritmo Razonable Tras la Crisis

El ritmo de crecimiento de la actividad crediticia se ha recuperado gradualmente a partir del 2010, consolidándose la expansión interanual en los dobles dígitos bajos desde 2011. El principal motor de crecimiento tras la crisis han sido los préstamos comerciales (véase el gráfico abajo). Sin embargo, un mayor dinamismo del crédito al consumo desde mediados de 2011 y, en menor medida, de las hipotecas en 2012, han compensado la desaceleración de los préstamos a empresas en los últimos meses.

En opinión de Fitch, los bancos mexicanos pueden mantener cómodamente por varios años tasas anuales de crecimiento nominal de créditos en el rango de 12%-15%. El aún bajo nivel de intermediación financiera (aproximadamente 25% del PIB) ofrece espacio para la expansión del crédito, aunque mucho dependerá de la evolución de la demanda efectiva de préstamos y de los factores económicos globales. El crecimiento reciente de los créditos ha estado en el límite inferior del rango referido, pero Fitch espera que la presumible recuperación de la actividad industrial y la mejora de las expectativas económicas pudieran impulsar el crecimiento del crédito en 2013 hacia el límite superior de este escenario base.

Rentabilidad Sólida y Consistente
a pesar de Bajas Tasas de Interés

El crecimiento gradual pero sostenido de los préstamos, junto con márgenes ligeramente crecientes, han propiciado algunas mejoras en la rentabilidad global. A pesar del entorno de tasas de interés relativamente bajas, los bancos han logrado mantener, e incluso aumentar moderadamente, los márgenes de interés neto. Los mayores spreads crediticios y el mantenimiento de los costos de fondeo han sido factores clave de esta tendencia.

Los costos crediticios están creciendo en cierta medida en 2012, aunque esto también refleja los niveles excepcionalmente bajos registrados en 2010 y 2011, ante los amplios castigos y provisiones realizados tras la reciente crisis. En la medida que el crecimiento de los préstamos se ha reactivado, los costos crediticios también han aumentado gradualmente, pero siguen siendo inferiores a los niveles previos a la crisis. Por lo tanto, Fitch no espera que los costos del crédito tengan un impacto negativo significativo en la rentabilidad del futuro cercano.

Las tres principales fuentes de ingresos (intereses, comisiones, e intermediación) han aumentado en términos relativos respecto a los activos promedio durante 2012 (véase el gráfico superior), compensando el ligero deterioro en eficiencia operativa y en costos crediticios, en comparación con 2011. Por lo tanto, las ganancias operativas y netas respecto a activos promedio están mejorando a pesar de las bajas tasas de interés. Fitch estima que el ROA operativo a nivel del sistema se mantendrá en rango de 1.5% – 2.0% durante 2013.

Buena Calidad de Activos, Bandera
Amarilla en Crédito al Consumo

Durante la reciente crisis, los bancos lograron contener el deterioro en la morosidad con indicadores apenas arriba del 3% durante 2008-2009, mediante fuertes provisiones y castigos (véase el gráfico abajo). A medida que el entorno mejoró, estos últimos han disminuido y convergido hacia niveles previos a la crisis. En opinión de Fitch, estas métricas han tocado fondo y se espera un aumento gradual ante la reactivación crediticia, aunque Fitch estima que se mantengan en aproximadamente 3% de los créditos promedio en el futuro previsible.

Un potencial deterioro de los niveles relativos de morosidad o de castigos por encima de 4.5% de los préstamos totales o promedio, respectivamente, podría derivar en una revisión de la perspectiva del sistema a negativa y podría presionar las calificaciones como emisor y/o de viabilidad de algunos bancos. Fitch considera positivo que el nivel relativo de provisiones se ha mantenido alineado o por encima de los castigos a través del ciclo crediticio, evitando el deterioro de la base de reservas para préstamos incobrables.
No obstante, los castigos están aumentando rápidamente en el segmento de consumo, tanto en tarjetas de crédito como préstamos no revolventes, impulsados por el rápido crecimiento en estas líneas de negocio durante los últimos 12-18 meses. Una medida más rigurosa y ajustada de calidad de activos, la cual revierte los castigos del último año a la morosidad promedio de ese período, muestra que la calidad de activos se ha deteriorado significativamente en estos dos segmentos en 2012 (véase el gráfico de la izquierda). Positivamente, la contribución relativa de los préstamos minoristas es inferior que la observada antes de la crisis, y con mayor peso relativo de los productos garantizados (ver gráfica abajo).

Sólida Capitalización; Buena Liquidez, aunque Ajustándose

Los bancos mexicanos han mantenido fuertes indicadores de capital y liquidez, que se encuentran entre sus principales fortalezas en comparación con otros sistemas bancarios de mercados emergentes. Las utilidades retenidas son la principal fuente de crecimiento del capital, mientras que éste se encuentra ampliamente integrado por capital fundamental.

A pesar de la reactivación crediticia, la rentabilidad retenida sobre capital se ha mantenido por encima o alineada con el aumento de préstamos, evitando el deterioro de las métricas de adecuación de capital (ver gráfica de la página siguiente). El indicador de Fitch de capital fundamental respecto los activos ponderados por riesgos para el sistema total, se ha mantenido casi sin cambios por encima de 15%, a pesar de que el crecimiento reciente en préstamos ha sido particularmente elevado en los segmentos más altamente ponderados por riesgo, como el crédito de consumo. Fitch no espera un deterioro material de los indicadores de capital en 2013, aunque algunos ajustes moderados podrían ocurrir ante la introducción de los requerimientos de capital regulatorio más estrictos a partir de enero de 2013.

El fondeo se compone mayoritariamente de una base de depósitos de clientes estable, recurrente y local. Sin embargo, el crecimiento reciente de los depósitos ha sido algo inferior al de los préstamos en general, conduciendo a un deterioro moderado de la relación de préstamos a depósitos durante el período 2011-2012. A septiembre de 2012, esta medida se ubicó en un todavía confortable 95% (Diciembre 2010: 85%), apenas por encima de los niveles previos a la crisis. Fitch considera que el potencial de mayores aumentos en este indicador, sin que los perfiles de liquidez y fondeo de los bancos se vean afectados, es moderado. La dependencia del fondeo del exterior es muy baja en el sistema y el acceso a los mercados locales y globales de deuda ha sido continuo, especialmente para los bancos más grandes, no obstante los retos que algunas matrices extranjeras atraviesan en la actualidad.

Fuerte Entorno Regulatorio

Fitch considera positivos tanto el estado actual como los cambios recientes en el marco regulatorio bancario. Las metodologías de reservas crediticias se han fortalecido en los últimos años, mientras que el marco de Basilea III se ha aprobado y estará vigente a partir de enero de 2013. En conjunto con un sólido marco de supervisión, estos factores coadyuvan en las perspectivas de medio y largo plazo para el sector bancario.

Perspectiva para 2013

La perspectiva de Fitch para el sistema bancario mexicano en 2013 es estable, lo que refleja el equilibrio entre las expectativas moderadamente positivas sobre el desempeño de los bancos y sus fundamentales crediticios, así como los persistentes riesgos globales y su impacto potencial en el entorno operativo. En opinión de Fitch, las afirmaciones de calificación serían posiblemente la acción predominante para los bancos mexicanos en 2013.

Fitch espera que la rentabilidad, solvencia, liquidez y franquicias se mantengan relativamente sin cambios, aunque persiste cierto potencial de mejora en estos factores si el entorno operativo local sigue fortaleciéndose. A su vez, se espera un deterioro gradual en la calidad de activos, aunque sólo en un grado moderado y razonable.

No obstante, en las circunstancias actuales existe un limitado potencial de mejora para las calificaciones de bancos. Las entidades más grandes y sistémicamente importantes tienen calificaciones de viabilidad (VRs) ya sea al mismo nivel de la calificación de incumplimiento del emisor (IDR) del soberano en ‘BBB’, o en algunos casos, uno o dos grados por encima de ésta, que es generalmente el diferencial máximo empleado por Fitch. Por lo tanto, una revisión de las perspectivas del sistema bancario a positiva estaría principalmente asociada a acciones de calificación similares en el soberano, siendo estable la perspectiva actual de éste.

A su vez, el riesgo negativo para las perspectivas del sistema se asocia sobre todo al potencial deterioro de los factores globales. En un escenario negativo, eventos adversos en la resolución del abismo fiscal en los EU o en la eurozona, que afectaran materialmente las perspectivas de la economía mexicana y/o la calificación soberana, podrían traducirse en presiones negativas en las calificaciones de los bancos mexicanos. La perspectiva del sistema también podría ser revisada a negativa si la calidad general de los activos se deteriora más allá del escenario base de Fitch, sobre todo si esto ocurre en conjunto con un debilitamiento material de la capitalización y/o liquidez.

Expectativas de Fitch para los distintos segmentos de bancos

Bancos Mayores

Los IDRs de los bancos con matrices españolas se derivan de sus relativamente altos VRs (BBVA Bancomer: ‘a-’; Santander Mexico: ‘bbb+’). La perspectiva negativa en sus IDRs refleja que estas calificaciones y sus VRs podrían estar afectados por potenciales futuras bajas de los VRs de sus matrices. Sin embargo, el potencial de degradación de sus IDRs está limitado por sus pisos de soporte, actualmente en ‘BBB-’. Por el contrario, una mejora de los VRs de BBVA Bancomer y Banco Santander Mexico dependería de la estabilización de las calificaciones de sus matrices en conjunto con acciones positivas en la calificación soberana de México (para mayor detalle de los bancos españoles, ver el reporte de Fitch “2013 Outlook: Spanish Banks,” con fecha de Diciembre 2012, disponible en www.fitchratings.com). Una acción positiva en las calificaciones soberanas podría también beneficiar el VR de ‘a-’ y los IDRs de Banamex, cuyas calificaciones también se derivan de su fuerte perfil intrínseco.

Las calificaciones como emisor en escala internacional y/o nacional de HSBC y Scotiabank probablemente seguirían determinadas por el soporte de sus matrices, dadas las relativamente altas calificaciones de estas últimas y puesto que Fitch considera que dichas subsidiarias son “estratégicamente importantes” para sus respectivas matrices.

Las calificaciones de Banorte están derivadas de su perfil financiero intrínseco, que refleja su adecuada resistencia ante condiciones económicas cambiantes, buena calidad de activos, así como resultados y liquidez con tendencia positiva. Sin embargo, sus calificaciones podrían verse afectadas si las adquisiciones recientes afectan sustancialmente la adecuación de su capital y/o el riesgo de ejecución.

Bancos Medianos y/o Regionales

Los IDRs de Ixe Banco reflejan el soporte de Banorte, pero su VR de ‘bb’ refleja la reconstrucción de capital, calidad de activos y rentabilidad que aún está en proceso. Los bancos en este grupo están relativamente diversificados por línea de negocio y/o región, y presentan una significativa contribución de depósitos tradicionales en sus bases de fondeo. Por lo tanto, estos bancos típicamente tienen al menos alguna ventaja competitiva significativa y, en opinión de Fitch, poseen una mayor habilidad para enfrentar los desafíos operativos del entorno que otros bancos más nuevos y/o más concentrados.

Fitch considera que hay cierto potencial de mejora en las calificaciones de estos bancos en el mediano plazo. No obstante, algunos de éstos podrían verse afectados por riesgos individuales en sus principales líneas de negocio, como las difíciles condiciones en créditos a gobiernos sub-nacionales. Para bancos como Mifel y Afirme, los altos costos crediticios restringen su rentabilidad, aunque las tendencias son mixtas (ver gráfica siguiente).

Bancos de Financiamiento al Consumo

Los bancos en este grupo son más sensibles a cambios en el ciclo económico que los bancos más diversificados, ya que los costos crediticios son relativamente altos y, en algunos casos, con tendencia a la alza. Estos bancos están usualmente expuestos a mayores gastos administrativos relativos que a su vez restringen las utilidades. La perspectiva positiva de Banco Azteca refleja su robusta franquicia, probado proceso crediticio y su fuerte liquidez y estructura de fondeo. Banco Ahorro Famsa y Autofin México están más expuestos a potenciales deterioros debido a su mayor concentración por región y/o producto.

Bancos Extranjeros Enfocados en Mercados

Estas calificaciones probablemente se mantendrán estrechamente vinculadas a cualquier cambio en sus matrices. Fitch espera que los bancos en este grupo registren un desempeño relativamente moderado en el futuro previsible, dado el desafiante entorno y la intensa competencia en los segmentos de banca corporativa y actividades de intermediación.

Acciones negativas en sus calificaciones podrían surgir principalmente de degradaciones potenciales de sus matrices, reorganizaciones corporativas, y/o ante una menor importancia estratégica de las mismas (para mayor detalle de las compañías matrices de estas entidades, ver el reporte de Fitch “2013 Outlook: Global Trading and Universal Banks,” con fecha Diciembre 2012, disponible en www.fitchratings.com).

Bancos Transaccionales en Divisas

Estos bancos obtienen la mayoría de sus ingresos operativos de la compra-venta e intercambio de divisas extranjeras. Por lo tanto, sus ingresos y ganancias son típicamente contra-cíclicos. El fortalecimiento de su capacidad de absorción de pérdidas, apoyado por mayor rentabilidad, son elementos clave para una potencial mejora de calificación en algunos de estos bancos. Sin embargo, el mejoramiento de sus perfiles de fondeo, estructura de administración de riesgos y la diversificación de riesgos e ingresos, son también factores relevantes para posibles alzas de sus calificaciones, aunque persiste cierto potencial de mejora.

Bancos Especializados

Estos bancos generalmente se concentran en una línea de negocio y, en consecuencia, su exposición a riesgos idiosincráticos es mayor. Los fundamentales financieros de Banco Compartamos son sumamente sólidos, aunque su desempeño está un tanto expuesto a la creciente competencia en el negocio de microfinanzas, así como al potencial incremento de los costos crediticios en este sensible sector. Lo mismo aplica para Banco Interacciones, ampliamente concentrado en el debilitado sector de financiamiento a gobiernos sub-nacionales.

Potenciales reestructuras futuras entre sus mayores clientes podrían afectar materialmente las utilidades de Interacciones y seguir acentuando sus amplios descalces de plazos entre activos y pasivos. Su dependencia del fondeo mayorista exhibe retos adicionales bajo las actuales condiciones de mercado. ABC Capital está también expuesto a sectores más sensibles como el de construcción e inmobiliario, lo cual ha presionado relativamente sus provisiones al alza.

• Perspectiva macro. 2013 se distinguirá por la discusión de reformas fiscales y energéticas significativas. Anticipamos un crecimiento del PIB de 2.8% para 2013, con un segundo semestre más fuerte que el primero, de acuerdo con Carlos Capistrán, economista en jefe para México de Bank of America Merrill Lynch. En un escenario en el que el precipicio fiscal de Estados Unidos se resuelve de manera favorable, México podría crecer alrededor del 3.5%. La inflación oscilará entre 3.5% y 4.5%, para cerrar 2013 al 4%, impulsada por una continuación de la actual política del precio de la gasolina. Sin embargo, prevemos que Banxico se mantenga en pausa durante todo el año próximo.

• Principales riesgos. Que el precipicio fiscal afecte la actividad más, o menos, de lo que prevemos; que haya un impasse político o que las reformas decepcionen; que se registre volatilidad financiera por el ambiente de seguridad en México y la crisis de Europa; que Banxico comience un ciclo de apretamiento monetario en el segundo semestre de 2013.
• Estrategia. Entramos a 2013 con el peso como nuestra divisa regional favorita, gracias a la subvaluación que presenta, a los prospectos de reformas estructurales y a los bajos riesgos de intervención. Recomendamos posiciones largas de peso contra dólar canadiense, yen japonés y el peso chileno a través de opciones, en la medida de lo posible. Para las tasas locales, Capistrán recomienda receivers de la tasa de 2 años y steepeners de 2 contra 5 años. En el mercado de bonos recomendamos posiciones largas en los sectores de 20 y 30 años, pues la curva sigue estando estructuralmente empinada. Recomendamos reducir la ponderación de deuda extranjera mexicana en el portafolio, debido a los riesgos del precipicio fiscal. Damos preferencia a los bonos regionales de grado de inversión y de Venezuela.

Bache de la actividad al comienzo de 2013

México sigue estando muy atado a la economía de Estados Unidos, pues alrededor de un tercio del PIB son exportaciones, y alrededor de tres cuartos de éstas tiene como destino el mercado estadounidense. Dada la reciente debilidad de la producción industrial de Estados Unidos y el potencial efecto de su precipicio fiscal, México seguirá atravesando un periodo de baja actividad que estará presente en la primera mitad de 2013.

Anticipamos, señala el analista, un crecimiento del 2.8 en 2013, seguido de un rebote a 3.5% en 2014, a la vez que Estados Unidos aumenta su propio crecimiento. Lo anterior es nuestro escenario base, en el que Estados Unidos crece 1.5% en 2013, afectado por el precipicio. Si Estados Unidos logra crecer por encima de 2%, entonces México podría registrar un crecimiento más cercano a 3.5% en 2013.

México ha registrado un crecimiento mayor a su potencial en los últimos tres años, impulsado por la estabilidad de los costos unitarios de mano de obra en los sectores manufactura y automotriz. Dicho crecimiento es el doble de lo que Estados Unidos ha logrado desde la crisis y, en nuestra opinión, dice, se debe en parte al aumento del potencial de crecimiento del país, lo que nos da un panorama muy positivo para el mediano y largo plazo.

Evidencia de ello es que:

1. México está entrando en un boom demográfico;
2. más de una década de estabilidad macro ha anclado el sistema nominal, permitiendo a los precios reflejar más adecuadamente la escasez de la economía;
3. México tiene un tipo de cambio flotante, que actúa como amortiguador contra choques externos, en un contexto de sólidos balances fiscales, externos y financieros;
4. una reforma laboral que fue aprobada recientemente permite mayor flexibilidad al mercado laboral y refleja la disposición de los políticos a aprobar reformas; finalmente,
5. los avances de productividad en las manufacturas están ayudando a México a convertirse en un líder global del sector manufacturero.

Además de todo esto, está la posibilidad de que se aprueben reformas significativas. Si ha de cumplir con sus promesas de campaña, Enrique Peña empujará reformas estructurales tan pronto como la primera sesión del Congreso en 2013.

Una de éstas será la reforma fiscal para fortalecer las finanzas públicas y reducir la dependencia de los ingresos petroleros, que actualmente representan alrededor de un tercio de los ingresos totales. Esta reforma probablemente modificará la base tributaria del IVA, y posiblemente su tasa general (actualmente del 16%), entrando en vigencia en 2014, aunque nuestros pronósticos actuales de ese año aún no consideran el efecto de la potencial reforma fiscal.

La otra reforma importante se dará en el sector energético, que requiere modificaciones constitucionales para aumentar la participación del sector privado, a través de contratos de riesgo, por ejemplo. Sin embargo, incluso si es aprobada en 2013, su implementación podría prolongarse por el resto del sexenio de Peña.

Inflación cerrará 2013 cercana a 4%

Prevemos que la inflación se mantenga entre 3.5-4.5% anual durante 2013, impulsada por la inflación no subyacente. Aunque los efectos de la gripe aviar (2012) y la sequía en México (2011) se han estado disipando, la presión sobre los precios de los alimentos es un factor más global que local.

Por ello, consideramos que los altos precios internacionales de los commodities y la sequía de Estados Unidos seguirán elevando los precios de los alimentos, particularmente en el caso de aquellos productos que tienen algún grano como insumo. Aunque la apreciación del peso durante el año ayudará a atenuar las presiones sobre los precios internos, los riesgos son al alza.

El factor más importante que mantendrá la inflación alta en 2013 será una continuación de la actual política sobre el precio gasolina. La brecha contra los precios internacionales sigue siendo amplia, y el subsidio representa alrededor del 1.3% del PIB.

Como resultado, creemos que la nueva administración aumentará sus recursos manteniendo la política actual de implementar un incremento mensual de alrededor de 9 centavos, o incluso aumentando ese ritmo. Esta última posibilidad es la que hemos incorporado a nuestras proyecciones de inflación 2013. El efecto es importante, pues la gasolina tiene un peso de 4.2% en el INPC.

Banxico en pausa durante 2013, con riesgo
de escaladas para la segunda mitad

El banco central ha estado en pausa, haciendo un balance entre la inflación por arriba del techo del rango de variabilidad (4%), y la desaceleración de varios indicadores de la actividad económica, como las exportaciones. Sin embargo, la brecha del producto está moviéndose a territorio positivo y las presiones de demanda eventualmente incitarán a comenzar un ciclo de alza de tasas.

Esto, en nuestra opinión, no sucederá en 2013, pues nuestras proyecciones de la brecha del producto y la tasa de desempleo indican que las presiones de demanda no serán un problema durante el año. Aun así, hay que tener en cuenta que en nuestro escenario alternativo de mayor crecimiento las presiones de demanda se acumularán más pronto, por lo que percibimos riesgo de alza en tasas para el segundo semestre de 2013.

Otro factor a considerar es que las condiciones financieras siguen siendo holgadas, en relación a lo que se observaba antes de la crisis financiera, y que la inflación no ha estado por debajo de la meta del banco central (3%) desde 2006, a pesar de la caída de 6% que experimentó el PIB en 2009.

Con los choques de oferta que han llevado a la inflación más allá de 4% durante varios meses en 2012, y dada la probabilidad de que ésta se mantenga alta en 2013, el banco central estará considerando el momento correcto para ajustar su postura monetaria a una que sea consistente con su meta de inflación. Si los riesgos de Europa y Estados Unidos descienden lo suficiente, Banxico podría decidir comenzar un ciclo de alza en tasas antes de que la Reserva Federal retire su estímulo monetario. Esto también es un riesgo de que veamos aumentos de tasas hacia finales de 2013.

Estrategia de divisas en la región

Entramos a 2013 con el peso como nuestra divisa regional favorita, gracias a la subvaluación que presenta, a los prospectos de reformas estructurales y a los bajos riesgos de intervención. Recomendamos posiciones largas de peso contra el dólar canadiense (con opciones binarias de venta) y contra el peso chileno (con contratos futuros), como estrategias de valuación relativa con una exposición menor a los factores globales. Como alternativa con una beta alta, recomendamos posiciones largas de peso/yen japonés (con opciones binarias de compra), en tanto se resuelve la discusión sobre el precipicio fiscal de Estados Unidos.

Por el lado de las tasas locales, recomendamos receivers de la tasa de 2 años para compensar el aumento de 50 puntos base que ya se cotiza en los precios, así como steepeners de 2 contra 5 años. En el mercado de bonos, recomendamos posiciones largas en los sectores de 20 y 30 años, pues la curva sigue estando estructuralmente empinada.